自市場預期美聯儲將要退出QE以來，美元逐漸走強已成了一種趨勢。從美元匯率變化周期來看，當前美元升值僅是開始，強勢周期將維持較長的時間。美元強勢不僅意味着全球資金流向的變化、利益格局的調整，也意味着全球市場大宗商品及資產重新定價，對各國貨幣政策及經濟的重大影響在所難免，中國也不例外。

在美元強勢進入長周期後，如果人民幣跟隨美元升值（比如今年六月以來，全球非美元貨幣全面貶值，人民幣為對美元唯一升值的貨幣），國際熱錢同樣會與早幾年那樣湧入中國，讓目前國內過剩產能進一步惡化、房地產庫存繼續增加及泡沫會吹大。反之，如果美元持續強勢，並引發人民幣的大幅貶值，這不僅會導致大量國際熱錢突然撤出中國及香港，從而引發國內市場流動性全面緊縮，融資成本全面上升，國內經濟增長的全面疲軟，同樣也可能引發國內金融體系的風險爆發。

人幣可小幅貶值

也就是說，在美元進入強勢周期後，無論是人民幣快速升值還是大幅貶值，對國內經濟增長來說，都是一場災難。但是，如果能夠保持人民幣的小幅貶值或將人民幣匯率的變化保持在小幅波動範圍內，估計這是國內經濟走出當前困境的一種選擇。

那麼，人行應該如何才能保持人民幣小幅貶值或匯率小幅波動呢？這不僅要考慮未來幾個月全球流動性萎縮對其流向、利益格局之變化，考慮人民幣匯率的升值或貶值，更重要的是要考慮中國經濟面對全球流動性萎縮，人民幣所具有的升值或貶值能力，而這應與國內經濟狀況及宏觀經濟政策走向有密切相關。

可以說，對於當前央行貨幣政策，任何宏觀取向上的失誤，都可能成為國內金融市場系統性風險產生的根源。