中國證監會與香港證監會於十月十七日共同簽署了《滬港通項目下中國證監會與香港證監會加強監管執法合作備忘錄》,至此,內地與香港關於滬港通跨境監管合作制度安排已完成。滬港通與人民幣國際化、證券市場國際化相關,國際化是中國金融改革的方向,滬港通、深港通是其中重要步驟。

與內地市場相對封閉不同,香港市場深受國際影響,未來隨着美元及利率上升,全球股市基本處於下行區間,通過滬港通打開一道閘門,對內地信心剛開始有所提升的市場未必有利。

傳統行業轉型艱難,好不容易通過滬港通恢復了一些信心,加上併購重組、國企混改等概念炒作,股價維持穩定。但滬港通宣揚至今,市場已基本消化了利好,開通後見光死的機率很高。

A股隨時不升反跌

最近一個多月,隨着港股的大跌和A股的走強,代表AH股差價的恒生AH溢價指數持續走高,一度回到100以上,A股與H股差價幾乎被「抹平」,剩下的一到兩個百分點在誤差範圍內,不值得大加關注。

紅利已經提前釋放,滬港通一旦正式開閘,A股市場大盤股很有可能不漲反跌。滬市130億元的日投資額度,外帶3,000億元交易總額限制,幾百隻大象股要集體起舞並不容易。

兩個市場的投資者,所受的待遇是不公平的。香港市場投資者享有特殊優勢,A股市場實行T+1交易制度,港股市場實行T+2交收制度,但允許投資者在股票尚未到帳的T日及T+1日賣出股票,內地投資者比香港投資者多承擔一天的交易風險。香港的個股看空期權、窩輪等十分活躍,可通過對沖獲利,還可通過低廉的融資放大資金槓桿,而內地投資者無法及時糾正投資失誤,也沒有多樣的對沖手段,融券形同虛設。

此外,香港市場交易時間較內地稍長,其下午的交易時間也比內地市場晚一小時。交易時間不同,創造出巨大套利空間,內地市場常常在下午收市後推出重大政策,大量資金可迅速在香港市場操作,完成相關套利。待A股市場開市後,資金再度返回A股進行套利。

一方放開手段,另一方束手束腳。對於香港投資者而言,滬股通最大的風險是信用風險與匯率風險,內地市場上市公司財報質量不高,而以人民幣投資面臨匯率下行風險,就算在股票市場贏,也有可能無法彌補匯兌損失。

滬港通利好人民幣與股票市場,但從短期來看,未必是個股票市場的巨大利好,短期炒作的時間窗口大致已經過去。