美股於近期表現頹勢，美股牛市或將結束，不禁令人想起傳統的十月魔咒。反觀美國國債價格的走勢凌厲，美國的國債孳息率持續下跌，其中十年期國債孳息率於上周跌至超過一年半以來的新低，曾一度跌穿2.00%。早前市場預料美國聯儲局將於明年加息，何以美國國債孳息率一反常態，不升反跌呢？

美國國債孳息率向來是市場對美國經濟前景的重要指標，美國國債孳息率於近期一直走低，反映市場對美國的經濟前景轉為悲觀。

事實上，美國的經濟增長勢頭可說是「時好時壞」，就業市場方面，投資者通常只着眼於失業率的升跌，而忽略另一項重要指標－就業參與率。從過去的經濟周期來看，就業參與率會在經濟衰退時，隨着失業者放棄尋找工作而下跌；在經濟復甦時，就業參與率便因失業者重投勞動市場而上升。

美債息跌 看淡經濟

但美國目前的情況卻是例外，雖然美國的失業率在今年以來持續改善，並於九月跌至5.9%，但就業參與率卻於上月進一步跌至62.7%，更低於金融海嘯前的66%，反映美國經濟增長仍然緩慢，令不少人只是被迫離開「就業大軍」或轉為兼職，因此，目前回落的失業率或低估就業市場的疲弱情況。

另外，美國國債孳息率下跌亦反映市場對聯儲局於明年中加息的預期下降。除了就業市場外，通脹情況亦是聯儲局考慮加息的因素。然而，九月份平均時薪按月並無增長，按年亦只略為增長2.00%。

再者，反映通脹情況的個人消費支出指數於八月按月呈現零增長，按年亦僅增長1.5%。加上環球經濟增長出現放緩迹象而令油價在近期急跌，無論工資增長、個人消費、以至國際油價仍處於低水平的情況下，相信美國經濟在短期內仍然難以達到聯儲局的2.00%通脹目標，而美國國債孳息率於近期走低正好反映市場對聯儲局因通脹溫和而拖慢加息的預期。

環球避險情緒升溫

受投資者擔憂環球經濟前景所影響，避險情緒於近期升溫，資金流入美債而令國債孳息率持續回落，有利於投資級別債券的表現，由於投資級別債券對國債孳息率的走勢較為敏感，國債孳息率走低有助支持投資級別債券的價格上升。

從違約風險的角度來看，投資級別債券的信貸質素及財務狀況較為穩健，其中許多投資級別債券均由具有國資背景的公司或藍籌企業所發行，對於追求穩定收益之餘，又希望有效控制違約風險的投資者來說，投資級別債券可說是現時「進可攻、退可守」的選擇。