如無意外，東歐大部分經濟體有望宣布二○一四年經濟增長速度有所提升。當中，波蘭和匈牙利今年經濟有望增長3%，捷克今年國內生產總值（GDP）連續兩年收縮後，預測將重回增長（高達約2.5%）。土耳其經濟繼續向好，預料今年增長雖較去年4%減慢，但仍維持3%以上。俄羅斯料將會是唯一平淡增長國家，其GDP增長預測少於0.5%，較二○一三年1%為低。

該些地區近期股市表現方面，股價大幅波動主因與烏克蘭政局發展和俄羅斯介入衝突相關。截至九月底，捷克股市表現最佳，以美元計MSCI捷克指數回報逾15%。土耳其股市同做好，今年以來回報達7%，而波蘭股市回報亦僅低於1%。俄羅斯和匈牙利股市表現最差，相關MSCI指數分別下跌19%和17%。

除俄羅斯外，東歐各股市估值與新興市場平均估值看齊。截至九月底，匈牙利股市的市盈率（P/E）為13倍，土耳其為11倍，而波蘭和捷克分別為16倍和15倍，較前兩者略高。相比之下MSCI新興市場指數的市盈率為13倍。俄羅斯股市的市盈率為5倍，估值嚴重被低估。

匈牙利得益巨額投資

目前東歐最關注是烏克蘭和俄羅斯的爭端。美國和歐盟，和其後俄羅斯實施的制裁將影響該地區。眾東歐國家當中，大部分國家對俄羅斯的出口依賴不大。捷克的GDP中有3%是依賴俄羅斯的出口、匈牙利為3%，而波蘭則為2%。但其一需考慮的因素是東歐國家高度依賴俄羅斯的天然氣。二○一二年，俄羅斯的天然氣供應佔匈牙利天然氣供應總量的80%、佔波蘭和捷克均約60%，而德國則近40%。任何俄羅斯天然氣供應的中斷可能均會嚴重影響區內經濟。雖然短期內不確定性或會持續，但該區域的長期前景仍樂觀。

就個別市場而言，波蘭的經濟前景依然樂觀。展望未來，俄羅斯與烏克蘭的爭端對波蘭經濟的影響仍不明。根據預測，剛對俄羅斯出台的糧食出口禁令將導致GDP增長下調0.2%（糧食出口至俄羅斯佔波蘭總出口的0.6%）。在投資方面，我們可以預計當新一筆的歐盟資金開始動用時，波蘭二○一五/二○一六年的基建開支將顯著上升。

製造業和基建方面的投資有望成為匈牙利經濟增長動力。一筆預計於二○一四至二○二○年期間從歐盟獲得的220億歐元資金，相等於二○一二年GDP的20%，將帶動匈牙利GDP於二○一四年和二○一五年分別增長3.0%和2.4%。

捷克的GDP受私人消費和出口提高帶動，有望於二○一四年和二○一五年分別增長2.4%和2.7%。捷克亦會受惠於一筆預計於二○一四至二○二○年期間從歐盟獲得的220億歐羅資金，相等於二○一二年GDP的15%。

俄經濟還看西方制裁

土耳其的經濟有望於二○一四年和二○一五年分別增長3.0%和4.0%。出口因地緣政治問題（尤其是於伊拉克）和全球需求普遍疲弱而開始失去動力。相反，國內需求因貸款利率下調而復甦。

俄羅斯的經濟受進口替代部分抵銷急劇放緩的國內需求，料二○一四年和二○一五年分別增長0.4%和1.0%。經濟是否恢愎增長很大程度將取決於俄羅斯與烏克蘭的局勢發展。西方國家對俄羅斯的制裁將成為關鍵。到目前為止，美國或歐盟的制裁涵蓋所有主要國有銀行，以及部分能源公司和商品生產商。預計對糧食和農產品的進口禁令可能會導致價格調高至高達1%。