SUN MONEY：緊隨國策追鐵路股

第1站：北車優勢更勝南車

繼過去三年持續放緩投資後，今年全國鐵路投資目標在短短四個月內三度上調至8,000億元（人民幣．下同），較年初目標升27%，接近歷史高位。由於上半年鐵路固定投資額僅2,352億元，市場憧憬下半年鐵路投資將加快。

在利好消息刺激下，一眾鐵路股七月初已呈現強勢，通常又以鐵路設備股最快「落鑊」，如中國北車（06199）、中國南車（01766）等，因它們生產的「國貨」車廂和零部件是「必然之選」，訂單量將節節上升。

鐵總設備投資1430億

另鐵路設備股亦有多重利好消息，如中國鐵路總公司（鐵總）已將今年開工項目由最初的44項增至64項；全年設備投資額，更由1,200億元增至1,430億元以上。

市傳鐵總短期內啟動今年首次動車組招標，數量大約300列，總規模約600億元，超過年初預期的280列。據悉今次動車組招標分為兩級別，時速350公里級別動車組約有190列，時速250公里級別動車組約有110列。

作為中國兩大火車製造商，北車和南車當然最受益。不過，由於北車近年主攻高鐵車廂（即時速350公里級別），比南車更具技術優勢，所以其在去年於高鐵的招標份額更勝南車一籌，而南車則在250公里級別的動車組中標更多。

另一方面，再看看兩間公司的數據，北車去年的股本回報率（ROE）及毛利率均已追貼南車，但同時於估值上更為吸引，再加上中央表明未來要重點發展中西部鐵路建設，意味着北車的市場潛力將會更龐大。

第2站：鐵建公司不愁無訂單

興建鐵路是巨額投資，需時多年，所以投資鐵路基建股是較為長線的，包括有中鐵（00390）、中鐵建（01186）等。它們的主要業務是承建內地鐵路項目，如青藏、京九鐵路般的全國性鐵路系統，以及各大小城軌鐵路系統。

或仿港鐵發展沿線

中鐵及中鐵建於鐵路建設領域一直旗鼓相當。由於兩者今年首季新增鐵路合約總額僅約720億元（人民幣．下同），與8,000億元目標相距甚遠，預料兩公司下半年訂單將「接到手軟」，純利將爆升。

另中央近期鼓勵鐵路土地綜合開發，即中國鐵路未來經濟模式或模仿港鐵（00066），透過發展鐵路沿線周邊地區，以取得額外收入支持鐵路建設及營運，提高企業經濟效益。該政策絕對受惠擁有相關房地產項目的鐵路企業。

以中鐵及中鐵建為例，截至去年底兩者分別持有房地產項目115個和42個；年內房地產開發收入，則分別按年增36.6%及36.24%。

另外，中央成立年規模2,000至3,000億元的鐵路發展基金，助擴建設資金來源，吸引民資。基金至少七成用於投資國家批出的鐵路項目，讓市場憧憬國家將持續向基建項目投放資金。

根據調整後的《中長期鐵路網規劃》，至二○二○年，全國鐵路營業里程將達12萬公里以上，而截至○三年底，中國鐵路營運里程突破10萬公里。若要完成既定目標，未來幾年鐵路建設投資仍需保持高位，這為鐵路基建股帶來持續增長動力。

第3站：廣深鐵路長遠靠物流

隨着多條高鐵新線落成，港人經常「幫襯」、主營鐵路客運和貨運業務的廣深鐵路（00525），似乎難以受惠鐵路投資加大。市場對普通鐵路需求減少，同時鐵路運輸實施「營改增」政策，令公司上半年純利按年急跌近五成。

但市場人士相信，國家未來會將普通鐵路重點發展貨運物流，故長遠不會失去發展機會。

第一上海證券首席策略師葉尚志表示，長遠看好鐵路板塊，因受惠城鎮化帶動鐵路網絡建設，行業仍有頗大發展空間。但他認為，鐵路股估值至今已回到合理水平，利好消息大致反映。

銀河證券業務發展董事羅尚沛亦認為，中國鐵路行業自然增長性大，又毋須擔心海外競爭。雖然鐵路股近期表現強勢，但建議應先迴避臨近的業績期，待業績公布後才中長線持有，利好因素包括憧憬中央打貪令鐵路企業盈利恢復秩序、國企體制改革引入混合所有制。

行業存在政策風險

中央過往加大鐵路投資力度，多為內地經濟略有放緩之時，故此舉被視為「穩增長」刺激措施。亦因此，行業存在政策風險，內地經濟情況或影響鐵路基建發展步伐。

不過，羅尚沛稱，中央今年多次上調鐵路投資額，非僅為「保增長」。他表示，由於過去行業貪污嚴重，影響了前幾年的鐵路建設進度，故現時只是「行返以前未行嘅路」；又指即使經濟好與壞，中國都有需要追加鐵路發展。

城軌地鐵將接力

中國高鐵建設過去多年引領鐵路行業發展，截至去年底，全國高鐵里程已突破1萬公里。

國泰康利資產管理聯席投資經理李家炘表示，估計全國高鐵建設將在數年內完成，此後，城軌地鐵項目將取代高鐵項目，成為行業未來發展方向。他稱，由於內地交通擠塞嚴重，加上內地推動城鎮化，預計二至四線城市對城軌地鐵需求大。

籌建大型跨國高鐵

李家炘又指，由於中國高鐵技術在國際市場具競爭力，故鐵路企業勢將大力發展海外市場。

二○○九年起，中國提出高鐵「走出去」戰略，自此促成「高鐵外交」，國家領導人積極推動籌建多條大型跨國高鐵，如中亞高鐵、歐亞高鐵等。在本月初，泰國就終於正式批准興建泛亞高鐵一部分的「中泰鐵路」。

另外，本月中被譽為中鐵建海外最長的鐵路亦於非洲竣工。國家主席習近平上月更宣布取得南美一大訂單，將與巴西及秘魯共同建造兩洋鐵路。

鐵路股七月至今股價升幅

北車　　（06199） +31.73%

南車　　（01766） +21.61%

南車時代（03898） +13.80%

中鐵　　（00390） +12.40%

中鐵建　（01186） +14.08%

中交建　（01800） +15.38%

廣深鐵路（00525） +12.11%