港股突破二萬五關口後，後勁明顯不如早就估值偏高的美股。為何明明持續有資金流入的中、港股市，會比不上不斷有資金流出的美股？我想是恒指服務公司對編纂指數比重個股收緊上限，以及祭出可揀選房地產信託基金作成分股這新標準所致。

邏輯何在？恒指每次改動，皆是事先張揚，以減低正式生效時的波幅。這令自以為聰明的人，都可以提前計劃，構成一種難以計算的互動變數。例如明明看好滙控（00005）的投資者，會因為早知其終極比重，會由約15%下降至最多10%，而嘗試去早點做沽空。

類似情況，亦有可能出現在股王騰訊（00700）整體市值逼近恒指10%之時。這樣，很自然會令恒指在改動正式生效前，有一定拖後腿的負擔。

所以相關消息宣布後，恒指忽然像一個拖着腳鏈的囚犯，腳步蹣跚。要聲明，我並非埋怨恒指服務公司甚麼，事實上，這種預警式的聲明，早就有之，兼且這確實有助減少每次更換成分股或計算方法時大市的短期波幅。

經營商場非強項

最後，想提一點對領匯（00823）的想法。雖則公司好像篤定會進身恒指，但除了相關指數基金買入效應外，領匯過往競爭優勢已經消失。

其上市時吸引之處，是來自政府轉撥的低善用率資產。但經過上市多年的物業升級工程，租戶組合重組昇華，以及隨之而來的大幅加租。基本上，可以做的改善都完成了。為此，它將自己的未來，轉向收購私人商場甚至北望神州，但這正正是大家不相信領匯的地方，因為論搞香港商場，九龍倉（00004）和希慎（00014）都比它強。

若論看好內地商用物業，我情願投懷越秀房託（00405）或SOHO中國（00410）。領匯已陷身份危機，相信大戶會趁其納入恒指時乘機散貨。散戶可短炒，但切忌長揸。