SUN MONEY：居安思危學做空軍

散戶平日看好個別股份，總希望在低位買入，候高沽出獲利；但沽空的策略卻倒轉，就是在高位借貨沽出，再候低位買回冚倉，以賺取差價。

普遍而言，投資者須付25%貨值的按金，便可以約四倍的槓桿開倉，坊間券商最低總貨值要求為約10萬元，即若希望沽空價值100萬元的股份，便須繳付25萬元按金，惟對沽空者資產並無明文要求。除非借出股票者要求收回股票，否則不受到期日影響。

不可進行無貨沽空

致富證券投資銷售部董事葉海亞表示，投資者「Buy and Hold」（買入及持有）股票旨在尋求股息回報及資本增值，惟沽空則是希望趁大市或個別股份暴跌而賺取價差。

根據交易所規則，小投資者與大戶的做法相同，須先向交易所說明是沽空，而且沽貨要「排隊」，意思是沽空價須不低於或相等於賣方價格，最重要是不可進行無貨沽空。

沽空選擇方面，港交所（00388）現時准許沽空的股份及ETF約有700隻，其市值及流通性均達指定要求，當中近期熱門選擇為安碩A50中國（02823）、本地地產股及騰訊（00700）等。

倘捉錯路及早投降

葉海亞以投資者的熱門沽空選擇－A股ETF安碩A50中國為例子，「在9.5元沽空100手10,000股股份，最少繳付23,750元按金便可開倉，雖然睇錯市或需要補倉，但沽空睇市食飯，其精髓是捕捉股份或大市暴跌的一刻，所以建議投資者一旦捉錯路便要快速轉身平倉走人，不應該死守。」

事實上，「做空軍」的成本與一般股票買賣相若，同樣須付印花稅、交易所徵費、結算所費用及證券行交易佣金等，唯一額外支出為借貨成本，即借貨息率。

參考致富證券的年息，一般盤源較大的藍籌股，如中移（00941）、工行（01398）及騰訊等的借貨年息約5厘，惟一些無論流通量及公眾持股比例均較低的冷門股份，券商進行借貨的難度會因而提升，故息口亦會相應提高，年息動輒可達8至9厘。

專家教授秘技無往不利

「空軍突襲」並非定期進行，主因沽空並非規律性的投資技法，然而卻有不少秘技可令投資者增添勝算，不妨先偷師學藝未雨綢繆，下為致富葉海亞給予股友的「小貼士」：

沽空做淡三大誘因

投資者普遍做淡主要有三個誘因：投資者多因看淡快將公布業績公司的「成績表」，預期股價有大跌空間而先行部署。其次是有利淡消息出現，例如內地有調控樓市政策出台，而沽空內房股。

第三為純粹個人判斷，找出大市中超買股份以博向下調整。

舉例說，騰訊（00700）拆細股份前，股價一度由500元水平爆升至600元樓上，期間的單日波幅可達30元左右，當時不少沽空者看準機會入市，即日已經可以平倉。

強勢板塊勿沾手

近期大市不斷破位，較美股更為強勢，並有逾100隻股份突破五十二周新高，明顯已衝破蟹貨區，尤其是早前處於悶局的本地銀行及內銀股的股價亦見爆升，可見大市上升動力甚強，投資者不宜現行進行沽空操作博調整。

反而早前的「靜市奇葩」中石油（00857）與中石化（00386）則在波動市進入調整期，故希望做淡「搵食」的股友可作考慮。

做快閃黨 設止蝕位

沽空旨意在暴跌期間捕捉利潤，雖然借貨具利息支出，年息利率一般為5至10厘，一般沽空者持倉通常少於一周，即使持貨一個月的成本大多不足1厘，若估中方向便大機會有利可圖。

不過，沽空者需有很強的止蝕意識，原因是在波動市中進行沽空，一旦睇錯市，升勢亦會異常迅速，所以在沽貨前應先設定止蝕位，若見估錯方向便要即時轉身平倉，以控制風險。

初哥揀超買股上算

借貨沽空的槓桿約四倍，相比輪證、期指及期權等做淡工具來說，風險較為可控，建議新手可挑選波幅較大的股份，主因獲利空間較大，也較容易捕捉跌勢。

至於選股方面，可以吼早前「炒過龍」的股份，特別是一些僅靠概念炒作、未有實際業績支持的高估值股份，倒如部分科技、網遊、環保以及網上博彩板塊。

淡友投資工具五花八門

除借貨沽空外，投資者可利用其他看淡式投資工具入場，如沽期指、認沽期權長倉，買入認沽輪或熊證等，此等產品按金比例或入場費普遍較借貨沽空為低，惟槓桿效應一般會提高，投資者需要更審慎的控制風險。

不過，衍生產品奉行莊家制，在剛開市或臨收市時，大市或個別股份走勢波動性較強，其或未能來得及開價，而且若遇沽空數千萬元起步的「大Deal」，期權貨量或不足，沽空者便需回歸基本步借貨沽空。

值得留意的是，認沽輪較容易受制於引伸波幅，而熊證一旦資產價格觸及收回價則會被強制收回（俗稱打靶）。

玩期權刀仔鋸大樹

另沽期指、認沽期權等方法又有何提升贏面的技巧？駿溢期貨董事總經理潘國華表示，對初學者而言，沽期指是看淡大市較便宜、直接及簡單的投資方法。一張期指按金約9萬元，而來回交易費僅約123元。

期權中的認購短倉（Short Call）為看淡正股的策略，旨在收期權金（Premium），但正股上升時有機會輸掉期權金，上述兩方法都有補倉的可能性，並有無限風險，至於期權中的認沽長倉（Long Put）最大虧損為期權金。他認為，投資者定要訂立止蝕位，初階者只宜動用一成以內的投資資金牛刀小試，以熟習環境。

他指，「在期權世界中，愈價內、愈遠期的合約愈貴，投資者一般投資現貨月合約。若希望刀仔鋸大樹，投資者宜在大市衝高後、並出現50至100點跌幅時才入市，或參考技術分析的阻力位行事，食盡頭啖湯，但必定要確認跌勢、有把握才落盤。更穩健的做法是待大市連挫兩日，跌得更深才落盤，但賺取的期權金就冇咁多！」