另設板塊市場說易行難

我曾援引九九年聯交所設立旨在吸納新興市場科網企業上市的「創業板」為例，指出原擬以「新興市場板」定名的創業板，基於客觀環境，實際與原來發展目標大相逕庭。

創業板推出不久即碰上科網股夢幻破滅，上市股份數目遠低於預期，股價低迷，交投稀疏，猶幸改轅易轍，兼納不同行業但未符合主板上市條件的企業掛牌，儼然成為「第二板」，惡劣情況才稍為扭轉。然而創業板設立逾十四年，至今年六月底，上市股份數目仍未逾200隻，總市值1,642億港元，僅及當時主板市值逾23萬億元不到7%；日均成交以今年六月份計，只有約4億多元，相對主板的500億元，實屬微不足道。

完善配套所費不輕

惟其如此，創業板發展至今已有一定認受性，某程度上輔助了具發展潛質但未達主板上市條件的企業，有機會透過市場集資拓展業務，存在價值毋庸置疑。不過，如果按建議在主板及創業板以外再按不同風險、行業，甚至不同股權架構分設不同類別市場，會否重蹈創業板當年的覆轍，給市場帶來沉重負擔？我認為必須慎重考慮。

按不同類別另設分類板塊，說來簡單，但需要完備配套。交易系統配置倒是毋須擔心，然而就個別板塊不同情況，必須制訂各自上市規條，如創業板一直擁有自己的上市規則。倘若將來設立類別市場例如「同股不同權」板塊，必須就「同股不同權」之下股東利益如何保障，以及其他規管等有周詳規則，如此類推，牽涉不同類別板塊的配套工作毫不簡單，據過去經驗，需要動用的資源不輕。

須審慎免重蹈覆轍

或許有意見認為，有關方面可考慮在現行「主板」或「創業板」上市規則之下，因應不同類別板塊加設附例，便可省卻為個別類別板塊重新訂定上市規則，我不敢肯定這是否可行，但看來機會不太高。以往創業板制訂上市規則，由編寫到交給上市委員會討論、審議通過，直至呈交證監會審批並付諸實行的經驗看，估計未來需要付出的人力、物力及時間將會不少。

這還沒有計算設立有關分類板塊之後的恒常性運作，包括監管及按需要對規則作出修訂等工作，倘若設立有關類別板塊後獲企業廣泛支持，發展蓬勃，自然十分值得；相反，若重蹈創業板當年的覆轍，門庭冷落、效果不彰，便平白浪費了市場資源，必須審慎行事。

（本文只屬作者個人意見，並不代表作者所屬任何機構之立場）