「當你看到自己的股票升了10%，或跌了10%，這究竟是股票在動、市場在動，還是你的心在動？」瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析員陶冬笑言，這只是心在動，處身金融界需要的是定力。談起內地的經濟數據，他同樣悠然自得，認定中國經濟增速是7.5%或7.3%只是經濟學家的問題，就算增速下滑到6.5%，市場亦不會出現恐慌。

陶冬認為成功的經濟分析員，要能走在政府官員、市場之前，看出經濟趨勢。

陶冬說起禪故事：「六祖慧能大師見到兩個和尚在爭論是風在動還是幡在動的時候，他說其實是他們的心在動。將這個說法套用在股市中，面對瞬息萬變的市場，處身金融界需要的是定力。定力並不是股價塌下來你不跑，而是你要做好自己的功課，但之後對於市場的波動、噪音，我覺得可以淡定一點。」他認為，如果中環人能夠學懂這個道理，壓力會少一點，收穫會更大。

實地觀察遠勝睇數字

陶冬專注研究中國經濟已近二十年，每天面對無數的市場波動及大量的市場「噪音」，如今仍覺得中國經濟分析是一項挑戰。「中國的數字不太可信，經濟非常複雜，每分鐘的東西都不一樣。」

他認為成功的經濟分析員，應該看到政府官員、市場還未意識到會發生的事。

他表示，「分析中國經濟需要兩條腿去跑」，在實地觀察情況。

他舉例指，認識一位在內地國有企業工作的年輕人，兩年前獲老闆贈了一張儲有5萬元（人民幣．下同）的超市購物卡作獎勵，去年收到的金額降至5千元，今年公司的業績雖然沒有差多少，但老闆怕了反貪腐，他連卡也沒有收到。

他稱，從這類例子看到中國的反貪腐行動不僅打擊了高端消費，還有低端市場，這促使他在今年初比其他人早一步把中國經濟增長預測大幅下調。據報道，陶冬今年一月率先把首季中國經濟增長預測由7.7%調低至7.3%。

他指，中國的經濟從第二季開始出現明顯的反彈，增長速度或會比政府訂7.5%的目標低，但經濟硬着陸的風險已大致消失了。

他認為只要中國經濟沒有出現硬着陸，市場對增長速度的數字並不是特別的關心。「說老實話，中國經濟增長速度是7.5%或7.3%，這只是經濟學家的問題，我感到市場已消化了增長只有六點幾個百分比這種情況，就算經濟增長速度真的下滑到6.5%，亦不會出現恐慌。」

他指，市場關心的是反而是信貸風險。內地的銀行估值偏低，反映市場對信貸風險這個問題非常憂慮。他指經濟增長基本上是靠上億老百姓的資金來拉動，通過理財產品、公司債、信託產品等等的渠道，他們的錢被拿去開發房地產項目和填補地方公共財政的破洞。

信貸風險牽連房地產

他指，老百姓資金的情緒性會較強，一旦信貸違約觸發恐慌，輸送到房地產市場和地方政府的民間資金斷了，中國的金融業就可能會出現系統性風險。

對於中國房地產市場，他認為升跌的關鍵是中國的信貸周期是否出現改變。「中國的房地產市場已連續升了十年，大家把房價只升不跌看作常態，但如果信貸周期出現改變，我相信房地產市場的調整遲早會來。」

近期不少內地城市傳出政府取消住房限購令的消息，引起市場憧憬內地房地產市場復甦，陶冬卻對此不以為然。「如果你看看三、四線城市有多少『鬼城』，你就知這一輪調控的壓力有多大。」他表示，認為取消一些限購令就能解決問題的想法是過於樂觀，因為實際上許多地方根本就從沒有認真執行限購令，這些消息頂多可把樓市逆轉拖遲一點。

著書分析國情 危中仍有機

在陶冬的新作《經勢轉捩點》中，他起首已分享自己年輕時的經歷和在投行風光背後的非人生活，曾道「做投行夢的那些年輕人，並沒有看到這些光彩背後的艱辛和淚水。做投資銀行，幾乎所有人的生活模式都是不健康的，包括我自己。」

他在書中亦分析了在最新的形勢下，中國經濟的危機與機遇。中國正值轉型時期，舊有靠出口、房地產拉動增長的經濟模式已難以持續，新的模式又未展開，當中產生了地方債和影子銀行的問題，房地產的泡沫又愈吹愈大，但中國的經濟前景仍是充滿希望。

睇好IT業前景

他又指，中國多個行業已出現了轉型，正處爆炸性增長的前期。他在受訪時，提及尤其看好中國的IT行業，指除了阿里巴巴和騰訊（00700）外，行業中很多企業都充滿生產力和創新力，三年內可對世界其他的IT企業構成衝擊。

陶冬個人檔案

工作：1998年至今：瑞信董事總經理兼亞洲區首席經濟分析員、1994至1998年：寶源證券高級經濟分析師及中國研究部主管

學歷：美國猶他大學經濟學博士、碩士、北京外語大學學士（主修日文）