全城起哄 備戰滬港通

滬港通最快十月開通，近期不少長倉基金增持H股，以致恒生AH股溢價指數一度跌穿90點關。彭博社報道，瑞銀擬推「A+H」股差價的一年期結構性票據，以套戥方式買入A股及沽空相關H股獲利，選股以A股折讓幅度最少達8%為門檻，可能納入套戥股份包括國壽（02628）、工行（01398）、建行（00939）等。

分析認為，因有關產品可能涉及長短倉投資及合格境外機構投資者（QFII）額度，操作上較一般股票掛鈎票據（ELN）複雜，同時投資成本較高，因此相信是主要針對專業投資者或大戶。

操作複雜 投資成本增

瑞信股票衍生工具銷售、認股證及牛熊證銷售主管何啟聰表示，票據形式的結構性投資產品，其實於場外交易市場（OTC）一直存在，惟該行目前無相關產品。

他續稱，以套戥方式於「A+H」股差價中獲利，需同時在雙邊市場進行長短倉操作，因A股不能無貨沽空，需要先透過QFII額度買入A股，才能沽空A股及買入H股；若投資者欲建A股長倉及沽空H股獲利，同樣要透過QFII額度。他又稱，曾有機構投資者向該行查詢，但了解到有關操作會令投資成本增加，沒有考慮推出。

法興衍生工具部董事李錦表示，一直有留意市場需求及各類產品，當中有研究與「A+H」股溢價指數掛鈎產品，惟現時較受客戶歡迎的依然是與重磅H股、南方A50（02822）及安碩A50（02823）掛鈎的牛熊證及認股證，發行商的決定是股價折讓大的發認購證，有溢價則同時發認購證及認沽證。

鮮有大價差 水位僅5%

有投行指，大型基金及大戶，因持大量H股實貨長倉，雖然短期看好H股走勢，更預期漲勢或持續至明年農曆年後，惟之後要面對內地經濟及政策等不明朗因素，因此願意借貨予投行設計結構性投資產品。他又說，現時中港股市交易時間及資訊接軌，大價差出現機會較少，正常市況下只有約5%水位，還要計入人民幣波動風險，操盤者或需進行高頻交易獲利。

但個別股份續有可能出現套戥超額利潤，例如追蹤指數的ETF，經常因應股份停牌等因素進行調整，以減少追蹤誤差，有基金及專業投資者買入A股指數ETF後，同時大手買入將獲納入成分股的股份，並沽出即將被剔除的成分股，若加上指數基金調整倉位的天數較長，可從中獲得超額利潤，現時還可利用結構產品對沖風險。