內地今年第二季經濟增長百分之七點五，以上半年計則增長百分之七點四，總算扭轉了進一步下行的勢頭，表現略勝預期。市場歸功於中央的「微刺激措施」奏效，但帶動增長的主要引擎，即固定資產投資增速繼續由高位放緩，擴大內需刺激消費亦未有顯著成效，加上樓市泡沫隨時一觸即破，要達到今年經濟增長百分之七點五目標的同時，又要解決眾多經濟結構問題，仍是一大難題。

根據國家統計局的最新數據，三個經濟火車頭，分別是出口、投資及消費，表現算是合乎期望。不過，一至六月份固定資產投資，按年只上升百分之十七點三，就算有微刺激措施推動，亦僅較一至五月份微升零點一個百分點，談不上驚喜。

同期的房地產投資增速則繼續回落，反映房地產市場進入下行周期，為下半年經濟增長響起「警號」。由於房地產佔國內生產總值達兩成三，產業鏈涉及建築、家具、鋼鐵、水泥等多個行業，故房地產市場有任何差池，都會拖累整體經濟的增長步伐。

在○八年金融海嘯後，歐美經濟持續疲弱，市場需求大不如前，中國已不能如過往般，依賴出口帶動經濟增長，這從上半年貨物及服務貿易淨出口，對經濟增長仍是「負貢獻」可見一斑。中央惟有推出多項刺激內需政策，希望藉內部消費需求，帶動經濟向前。

雖然當局就着提高民間消費，推出多種刺激手段，可惜數據顯示，即使居民收入持續增加下，零售消費增長未見突出。內地上半年零售增長只有百分之十二點一，增幅低於去年百分之十三的水平，而且佔GDP的比重亦沒有明顯增加。另一方面，總儲蓄率則有上升趨勢，反映中央就算有心力谷消費，在中國人積穀防饑的傳統心態下，實效不如預期般大。

經濟增長存在下行風險，刺激內需又未見明顯效果，惟有重施故技，將重點放在擴大投資，因為這始終是拉動增長最直接及最見效的手段。目前，內地多個城市的樓市均出現供過於求，樓價面臨下行壓力，房地產投資前景吸引力大減，為免固定投資增長因樓市下滑而急速放緩，相信內地下半年會繼續加快鐵路投資、棚戶區改造及定向放水支持中小企業。不過，觀乎固定資產投資的表現，這些屬於穩增長主力的新增投資，肯定不足以代替房地產投資在旺盛時期的貢獻。

無可否認，擴內需谷消費是中國保持經濟穩定增長的關鍵，但一時間難以取代投資的貢獻，加上樓市下行壓力加大，在保增長的前提下，很多改革大計，恐怕也得暫時「讓路」。

在經濟增長模式的轉換過程中，增速回落是必須經歷的陣痛，而這也是令整體經濟走向更成熟發展的必經之路。長遠而言，若不能通過結構調整釋放民間的需求，即使GDP能維持增長，亦難以提高經濟效益。如果結構性問題得不到解決，依賴投資穩增長只會不斷重複出現。