港府將提交豁免交易所買賣基金（ETF）印花稅條例草案，港交所（00388）正研究如何配合，如探討ETF產品多元化的可行性，壯大本港ETF市場。消息透露，港交所初步與業界討論對發行「槓桿式」或「反向式」ETF的意見。儘管「槓桿式」ETF槓桿比率顯著較牛熊證及窩輪低，惟每日指數回報被放大，極有機會吸引更多炒家入市，而證監會早年曾否決有關申請，能否捲土重來，最終仍要看證監會取態。

港交所探討ETF產品多元化的可行性，以壯大本港市場。（資料圖片）

港交所行政總裁 李小加

五月份買賣最活躍的ETF

五月份ETF市場資金流入

本港的ETF於港交所上市及交易，但由證監會認可。現時本港的ETF均屬長倉策略，透過複製策略買入一籃子股份（實物ETF）或各項金融衍生工具（合成ETF）追蹤相關指數表現。本港ETF「只有買升，沒有買跌」，ETF投資者除無法捕捉下跌機會外，同時無法賺取相關指數變幅數倍的回報。

「槓桿式」ETF是利用掉期及衍生產品等，擴大每日指數的回報，假設是兩倍「槓桿式」ETF，指數每漲1%，ETF價格上漲2%；「反向式」ETF同樣是利用衍生工具，尋求於相關指數相反表現時的回報，換言之，追蹤的指數下跌，投資者則可獲利，屬短倉策略。

波動市長揸易出事

市場認為，儘管近年ETF市值及成交有所增加，但集中在數隻熱門ETF如X安碩A50中國（02823）、南方A50（02822）、盈富基金（02800）等，其餘ETF交投疏落，原因與證監會對發行不同類別如「槓桿式」或「反向式」ETF的態度遠較歐美嚴謹有關，過去不少發行人曾申請發行有關產品，惟遭證監會否決。

有發行人稱，本港ETF市場需要多元化產品，「槓桿式ETF不是很高風險，槓桿最多約兩倍，較牛熊證及窩輪動輒十多、二十倍為少，況且槓桿式ETF不可能輸晒，缺點是未必會跟足指數漲幅。」

有資料顯示，現時全球ETF市場規模達2.5萬億美元，槓桿式ETF則佔當中約600億美元。不過，有市場人士認為，「槓桿式」或「反向式」ETF的「兇險」是每天回報，在波動性市中，投資者若長期持有，輸的機會很大。

每日進行指數重整

全球最大資產管理基金兼ETF主要發行人貝萊德（Blackrock）主席兼行政總裁芬克（Larry Fink）早前更曾警告，槓桿化ETF產品存在結構性問題，揚言可能「有一天會導致整個行業崩潰」。

證監會副行政總裁張灼華去年二月曾表示，「槓桿式」及「反向式」ETF，性質看似不太複雜，但有關ETF很多時是每日進行指數重整，結果這些ETF的投資者在波動市中，會發現回報與相關指數的走勢有很大距離，因此問題核心是投資者是否完全明白產品的特性。

有證券界人士認為，金融海嘯後，全球致力去槓桿化，若推出「槓桿式」ETF，投資者必須小心，「好似雷曼迷債，個名以為係債券，但實際係高槓桿產品。」