世界盃未打到一半，全球上億球迷依然是眼球追着足球的時候，投資市場其實已在作部署及籌謀下半年的投資路向。港股在二萬三樓上窄幅橫行多日，恒指波幅指數上周跌至○五年以來的又一新低，市盈率只有10倍左右，低於歷史平均值。一片低迷之中，波濤實際已暗暗出現，不妨從各蛛絲馬迹中找尋下半年的突破機會。

能源需求基本上是跟經濟增長的步伐同步，電力股值得跟進。（資料圖片）

重點留意六大板塊

去年六月內地鬧了一場令市場驚嚇的「錢荒」，今年情況大為改善，原因是貨幣政策進行了多項「微刺激」措施。人行上周再進行金額不大的正回購操作，令市場錄得淨投放，為連續六周淨投放，有助鬆動銀根。

微政策措施穩經濟

自四月以來，人行兩次啟動「定向降準」，主要針對縣域及微小企業，釋放的資金雖然不多，但顯示出「穩經濟」訊號，摩通更估計下半年人行會進行兩次全面性降準，以保持全年經濟增長目標，強化市場流動性，將是下半年的一大投資主題。

至於第二個投資主題，是一直為市場最擔心的地方債及影子銀行問題，隨着到期高峰期由下半年延遲至明年，風險大為減低。據中國審計署，去年六月地方政府負債總額升至破紀錄的17.9萬億元人民幣。為免債務未能如期償還，造成震盪蔓延至其他經濟環節，其中最受影響必然是貸款銀行、影子銀行、發債機構。近期多方面努力透過債務轉倉、資產出售等不同方式，令到期高峰延遲，即使措施未能完全消除風險，但至少讓中央及地方政府有更多時間處理。

此外，內地五月份公布的數據顯示經濟有喘穩迹象，五月份官方製造業採購經理指數（PMI）為50.8，較四月回升了0.4個百分點，連續三個月上升，加上連續下降27個月的五月份生產者出廠價指數（PPI）的跌幅收窄、通脹回升又未至於惡化水平、規模以上工業增加值按年升8.8%、社會消費品零售總額升12.5%及固定支出增長都符合或略好過預期，數據有助提升市場信心，下半年經濟進一步趨穩。

還有是，中港兩地股市互聯互通機制試點自四月獲批後，初步落實參與港股通個人投資者的資金帳戶最少50萬元人民幣，滬股通的整體投資金額不超過3,000億元人民幣，港股通的總金額限制是2,500億元人民幣。

雖然這個變相「直通車」只是一個試點，在投資金額、買賣股票選擇數目、投資者的帳戶餘額等都設下門檻，但可視為內地資本帳開放的一大進步。對香港而言，是繼○三年推出中國旅客個人遊之後另一次自由行。滬港通將在下半年啟動，初期未必帶來翻天覆地的轉變，但兩地股市的版圖勢起變化。

參考以上四大投資主題，股民可發掘箇中寶藏。由於內地貨幣政策微調，定向降準有望擴大範圍，加上債務問題風險減低，困擾內銀的不利因素大為消減，現時內銀股的估值過份低殘，今年市盈率約得4至6倍，股息率卻有4至6%，就算股價近月累升逾一成，仍具值博空間。

電力需求穩步增加

基建鐵路股方面，今年以來三次追加鐵路基建開支至8,000億元人民幣的目標，發改委又正研究設立交通產業投資基金，解決交通產業投融資困難，有利於鐵路建設股及相關的水泥股。鐵路之外，內地在水利等環保方面亦加大投資，已具相當規模及受惠扶助政策的環保股備受睇好。

滬港通開閘在即，最大得益肯定是中港兩地有配套吸納客戶，提供相關服務的證券公司，直接刺激經紀收入的同時，其他相關服務量都間接獲得提升，不排除未來續有小型證券股被內地資金睇中，賣殼易手。

電力需求是跟經濟增長的步伐同步，只要穩增長成功，企業對未來的信心回升，將帶動社會用電需求，加上煤價低有利成本結構，電力公司及相關設備股可睇高一線。另外，內地與俄羅斯簽定380億立方米的天然氣供應，穩定燃氣供應，現時該類股份的估值並不便宜，但正好反映作為增長股的評級，前景看俏。