根據政府最近公布的統計數字，本港三月份零售銷售貨值及貨量分別按年跌1.3%及2.3%，連增長放緩都稱不上，表現差強人意，加上市場憂慮剛過去的「五一」假期消費市道未如理想，拖累一眾零售股尤其金飾珠寶股急跌，參考往年的走勢，次季的大跌浪可視為收集機會，年底至明年初收成可期。

部分金飾珠寶股一三年業績

回顧兩隻行業龍頭六福（00590）及周大福（01929），截至去年九月底止半年業績均錄得不俗增長。六福期內收入及純利創半年度紀錄新高，且均錄得同比約七成的增幅，整體同店銷售增長高達62%；至於周大福期內純利亦按年大增逾九成至35億元，主要是歸因於去年四月及六月金價急挫而引發的「中國大媽」搶金潮。

然而，隨着美國經濟復甦以及逐步縮減量寬規模，金價弱勢已成，大媽搶金潮不再，而去年的高基數效應亦為一四年上半年業績的倒退埋下伏線。

事實上，根據六福的銷售數據顯示，其零售業務在去年聖誕已現放緩，期間港澳及內地市場的同店銷售分別為9.8%及51.5%，而截至今年三月底止第四季更分別倒退12%及僅增長1%，整體零售業務同店銷售倒退10%。

對於銷售倒退，相信與中央打貪亦有關係。同時，內地經濟增長近年持續放緩，亦打擊了內地消費者的購買力，而隨着本港實施個人遊已達十年之久，來港旅客由過去主要來自一線城市，轉為二三線城市居多，購買力自然略遜一疇。根據周大福截至今年三月底止的季度營運數據，集團港澳地區的銷售倒退9%，惟內地卻增長15%，反映內地業務明顯優於本港業務。

六福估值大落後

瑞信最近發表報告，指六福第四季同店銷售增長遜於周大福，而基於內地市場只佔集團銷售約21%，加上其依賴黃金產品銷售，料在未來的季度，六福的同店銷售表現將為同業中最差，惟其往績市盈率僅9倍，遠較周大福的18倍為低，相信兩者估值上的差異已反映了業績落差，故六福後市仍有留意價值。過去兩年，六福股價均在次季走低，第三季開始回升，第四季至下年初見頂，不妨留意今年是否依然循此韻律發展。