製造業疲難振 撐增長沒指望

PMI當中的新出口訂單及就業指數均萎縮，且較初值下調；同時，原材料和產成品庫存下滑，情況顯示內需未提供支撐，而外需還在「望天打卦」，企業仍繼續去庫存，正如分析認為，製造業以及整體經濟動力減弱。開春看全年，四月PMI強烈暗示製造業年內將疲弱難振。

內地首季的貿易表現，可以佐證PMI對景氣低迷的暗示。官方表態的所謂外貿「開局平穩」，只能解讀為「弱增長好過沒增長」、不升不跌為之穩，睇全年進出口困難和挑戰較多，形勢嚴峻不容樂觀。貿易偏弱的情勢足以啟示，製造業動力減弱，尚無扭轉的條件和迹象。

製造業疲弱難振，靠出口撐增長沒了指望，為穩住經濟不致再下行，內地四月裏連推三波「微刺激」：棚戶區改造加碼及中西部鐵路建設，定向降準支持三農，推出社會資本參與的基礎設施項目。實際是舊瓶新酒的加料措施，刺激作用即使可滯後發揮，但估計亦很有限。

當前所見，是經濟繼續下行趨勢，而非去到轉捩點。有見及此，一些經濟學家重提內地經濟硬着陸的擔憂，但內地當局一再強調，只要經濟增長脫出一定區間，會拋出預備方案。如何落藥以求保障經濟不失速，達到預期目標？可以肯定的是「出口──製造業」沒甚麼戲碼。

最便捷的刺激是大興土木，催谷固定資產投資，必可立竿見影。然而，眾所周知這必然是飲鴆止渴，可致此前調結構的努力前功盡廢，顯然並不可取。內地可施「強刺激」，最正路是催谷消費，其實近年來，經濟動力結構已呈現服務業貢獻比重的上升，催谷消費已有基礎。

有一個奇特現象，在經濟呈現放緩之際，內地成為美國企業盈利的推動力。近期初步的業績顯示，包括可口可樂、麥當勞、百勝集團、通用汽車、金佰利（尿布銷售）、服裝零售商Gap在內等美企中國業務強勁，甚至抵銷美歐業務的疲弱，Gap中國銷售增兩倍將達十億美元。

這現象反映的是專攻消費的美企過江龍，在內地搵真銀，當然像IBM之類的製造企業飽受挫折，折射內地強化服務業動力、催谷消費深具潛力。這些美企認為，內地經濟在放緩，消費在上升，計劃在當地大力擴張，與投資內地從事製造業的美企回流，恰恰形成強烈對比。

這現象亦反映，內地投資嚴重失衡，資金過分押重於昔日的肥田耕種，形成嚴重的產能過剩。過江龍在服務業「瘦田」深耕，瘦田漸變肥田。要撐增長尤其重於保就業，在製造業難振之下，「強刺激」服務業恐正是內地的回魂丹、撒手鐧。