SUN MONEY：邊隻醫藥股煲得過?

上游領域：四環攻處方藥看俏

參看四環醫藥（00460）公司網站資料，該公司為內地醫院處方藥品市場位列第八的領先製藥企業，亦為全國最大型心腦血管處方藥物供貨商，年內股價升約兩成，其產品組合由獨家產品和專利產品組成，涵蓋心腦血管、中樞神經系統、抗感染、新陳代謝及癌症等中國五大醫療領域，由於其業務主打處方藥，前景自可看高一線。

康哲藥業（00867）同樣專注處方藥品營銷，該公司於三月時公布治癌新藥試驗初步結果呈負面，使股價曾急瀉17%，惟及後有買盤支持，加上去年度盈利按年增長兩成，帶動股價再上揚，年內升13.39%。

神威投機味較濃

另主要從事治療腎病的口服中成藥製藥的康臣藥業（01681）屬半新股，年內升18.8%，表現不俗，惟該公司去年十二月上市至今僅四個多月，可參考往績較短；而主力從事中藥研發、生產及銷售的神威藥業（02877）早前公布醫療保健服務投資計劃，刺激股價急升，年內飆29%，惟投機味較濃。

上游領域：微創醫療具領先地位

隨內地民營醫院逐步加入戰團，而民企特點為更重視成本控制及經營效益，國產兼性價比高的手術儀器公司勢可受惠。當中微創醫療（00853）為內地具有領先地位的高端醫療機械公司，業務覆蓋神經介入產品、骨科醫療器械、糖尿病及內分泌醫療器械等十大領域，並一條龍進行開發、製造及營銷。

該公司股價波動性強，惟近月保持5元以上水平，投資前景或可重新估計。

威高重投大戶懷抱

另一隻醫療機械股威高（01066）則從事研發及開發、生產及銷售一次性醫療器械，提供不同種類產品如輸液器、注射器、醫用針製品及血液淨化耗材等設備，更開始進入醫院消毒及牙科高值耗材領域。施羅德在三月減持該公司119萬股後，上月「回心轉意」增持370萬股，散戶可由大戶心意借鑑。

中游領域：國藥上醫表現失色

官方數據指，醫藥銷售總額於○八年至一二年的複合年增長率為24.2%，預計一二年至一六年仍維持約20.2%增速，亦即預期一六年銷售總額將達約2.33萬億元人民幣，較○八年增長近四倍。

市場分散 併購空間大

一二年內地三大醫藥分銷商為國藥控股（01099）、上海醫藥（02607）及華潤醫藥集團，合計收益佔醫藥分銷市場總收益僅約三成，反映這個有逾1.6萬家醫藥分銷商的市場仍相當分散，未來併購空間仍大。但比較年內表現，藥品分銷商表現失色，國藥跌8.31%；兼備製藥業務的上海醫藥期內則大挫逾兩成。

至於半新股新銳醫藥（08180），上周發季度盈喜，刺激股價單日升近一成。

下游領域：復星可作長線投資

內地加快公立醫院改革、鼓勵民營資本進入醫療領域等政策明確，質優的醫院概念股可作長線投資。現時業務涉及內地醫院投資或管理的在港上市企業，包括復星醫藥（02196）、金衛醫療（00801）、羅欣藥業（08058）等，上述股份仍有其他醫療或藥業相關收益。至於純醫院業務，有半新股鳳凰醫療（01515）、華夏醫療（08143）。

鳳凰醫療累漲六成

以全國最具規模的民營醫院集團鳳凰醫療為例，上市至今累升逾六成。該公司去年底上市，今年交出令人欣慰的成績表，除收入增長穩定外，扣除上市相關一次性費用後的盈利按年增長37.5%，屬長線投資選擇之一。

連敬涵 薦下游醫療股

在港上市的醫藥相關股份眾多，大致可分為上游（醫藥或醫療器材製造商）、中游（醫藥分銷商）、下游（醫院、醫療機構、零售藥店、終端消費者等）三個大領域。富昌資產及財富管理執行董事連敬涵相對看好下游的醫療股，由於醫院及醫療機構市場受國策扶持，料中央將陸續放行民營企業進入市場；而隨內地居民收入增加，對高端醫療及護理的需求趨增，可見行業前景亮麗，其中心水選擇為鳳凰醫療及復星醫藥。

「醫療」股多 小心買錯

不過，連敬涵稱：「名字中有『醫療』字眼的股份眾多，股友要小心選擇，宜揀醫院或醫療中心網點主力覆蓋一線城市等富庶地區的企業，個人心水是主力北京地區的鳳凰醫療，以及主力上海地區的復星醫藥，勝在股價會較硬淨。」

至於製造商前景，如四環醫藥、微創醫療等，他較看好現時取得較多獨特專利的公司，尤其是自家獨製知名或專門藥品的公司，如處方藥，主因企業較易維持較高邊際利潤，以上市三年以上的股份較可取。「專營學名藥品及特殊製藥領域中的康哲藥業，預料走勢會較穩健；而四環醫藥股價則具支持，亦屬不俗的選擇。」

他續指，受累內地政府藥價管制，中游分銷商的邊際利潤或較低，有興趣的投資者應揀選分銷網絡廣泛的龍頭企業如國藥，惟因此等企業股價由國策主導，料短期爆升機會微，暫看淡前景。