日前，內地兩家水泥企業華潤水泥（01313）及亞洲水泥（00743）先後發盈喜，預計今年首季純利錄得按年大幅增長，而其股價近期表現亦優於大市，我們今期將簡略分析水泥板塊投資價值。

政策方面，國務院常務會議已於四月初提出加快鐵路投資以及保障房建設與棚戶區改造，料可支持今年水泥需求錄得穩定增長；產能方面，中央去年出招遏制產能過剩相關問題，加上今年實施多個水泥環保新標準，進一步提高行業進入門檻，料今年內地水泥產能增速或因此有所回落，有助水泥價格保持穩中有升之趨勢。

此外，煤炭價格自年初以來持續走弱，仍未有明顯反彈迹象，亦有利水泥企業於年內降低其營運成本及提高毛利起了正面影響。

海螺H股溢價大

再者，行業目前正處於汰弱留強的整合階段，多間大型水泥企業自去年起已紛紛進行併購，有意透過兼併重組中小型水泥企業以擴大其市場佔有率，料此將更有利於大型水泥企業長遠發展。我們對海螺水泥（00914）、潤泥及亞泥等去年盈利能力較強的大型水泥股較看高一線。

估值方面，三者一四年預測市盈率分別為10.5倍、9.5倍及8.1倍，當中海螺估值未算最吸引，惟集團作為行業龍頭，資產負債表亦最為穩健，料其併購發展將較同業有優勢。然而，海螺A股現價較H股存較大折讓，滬港通消息或對H股股價帶來短暫沽壓，建議可待其股價調整完成後再伺機吸納，作中長線投資。