根據新鴻基公司（00086）二○一三年報表，亞洲聯合財務股東應佔溢利為9.8億，新鴻基公司所佔份額為5.7億。報道指公司已委聘摩根大通、摩根士丹利及瑞士銀行，負責分拆亞洲聯合財務上市工作，而估值約30億美元（約234億港元）。

新鴻基公司持有58.2%的亞洲聯合財務，估值為136億港元。公司其他業務為財富管理、經紀業務和資本市場，一三年股東應佔溢利為4.8億元，給予保守10倍市盈率，這部分值48億港元。

高PE分拆考驗支持

不過，現實中資金還要考慮更多因素。第一，控股折讓經常存在，如大新金融（00440）持有大新銀行（02356）約75%股權，後者現時市值170億，75%即127億。但大新金融現市值卻只得117億。

第二，市場所說的估值約30億美元是否可靠？亞洲聯合財務一三年溢利9.8億，以估值30億美元計算，市盈率近24倍。考慮到大部分港股中的財務公司都是個位數市盈率，24倍有足夠吸引力嗎？即使亞洲聯合財務真的能以30億美元估值上市，如果未來發展根本沒能力支持這樣高的市盈率，市場還是會預期估值很快就正常化。這種預期將進一步加深控股折讓的幅度。

除非未來新鴻基公司是逐步拆骨賣資產套現分紅給股東，不然其市值相對理論市值出現某個折讓是絕對合理的。

筆者沒持有上述股份