三月份最後一個交易日港股以升市作結，全季恒指實際累計下跌約百分之五，表現雖遜於美國等個別成熟市場，甚至差過正受經濟陣痛煎熬的A股，但相比日本股市由六年高位回落，以及新興市場狂瀉，還算中規中矩。

除歐美地區跟中國等新興國經濟一冷一熱，引發資金流向西方之外，科網熱潮推動下，新舊經濟的代表股走勢迥異，「天堂」與「地獄」般的估值，完全展現資本市場逐強棄弱的本質。踏入第二季，環球市場勢必繼續波動，畢竟受惠復甦的國家不是大多數，中國「市場化」改革深化是成是敗，過程漫長，始終是第二季的最大不明朗因素。

美國今年首季數據參差，反映復甦持續下，步伐轉趨顛簸，惟聯儲局無改減債的「收水」舉措，主席耶倫在三月份的議息會議明確交代有關加息的時間表，即時觸發市場對提早加息的憂慮。第二季聯儲局將有兩次議息會議，分別於四月及六月舉行，屆時減債的規模會否加快又加大，會後聲明又如何解讀，隨時觸動市場神經，是第二季左右市場去向的一大變數。

中港兩地股市同氣連枝，不計在內地有業務的港資公司，目前在港上市的H股、紅籌股、內地民企數目約七百多間，不到總數的一半，卻佔港股市值超過五成，成交額佔比更高達百分之七十以上。A股一日未轉勢，港股也難言有「好日子」。中國經濟數據令人失望，三月份滙豐中國製造業採購經理指數下跌至八個月最低點，對於今年能否保住經濟增長百分之七點五，已冒出懷疑的聲音。

踏入第二季，是公司債及理財產品到期的高峰開始，首季已經乍現的個別違約事件，會否隨到期還債贖回的公司數目增加而爆發，引發廣泛系統性影響？近月，海外專家多次就中國的房地產泡沫、地方債、影子銀行問題嚴重發表言論，但內地或熟悉國情的專家卻認為，這些問題並不嚴重，甚至憧憬第二季或第三季人民銀行下調存款準備金率，推出針對性的救市措施。無論這是否一廂情願的想法也好，第二季行情荊棘滿途，暫難一面倒看好或看淡。

被喻為「新經濟」代表的科網股首季一枝獨秀，騰訊及阿里巴巴輪流收購，把公司估值愈推愈高。這股併購潮尚未完結，但早於年前在美股不斷上升的科網股卻後勁不繼。當資金前仆後繼地湧入，新經濟股的估值已炒到超出合理解釋的高峰，但仍有大批專家推介，大型科網企業或是加速上市，或是盡快搞分拆，頗有趕搭「尾班船」之態。

反觀一眾「舊經濟」的銀行金融股則大平賣，市盈率降至五倍，都被視為燙手山芋，恍如行業已屆末日般的兩極化，這種狀況會否延伸至第二季，抑或一個洗牌潮已經醞釀出現，資金將由高估值板塊轉移至低估值板塊，相信市場還在摸索階段。

可以肯定的是，資金必會把握第二季各種主要變化，繼續在股市興風作浪。