中國銀行（03988）上周公布一三年全年業績，每股基本盈利0.56元（人民幣．下同），每股資產淨值3.31元，每股派發末期股息0.196元，以當日收市價3.3港元計算，市盈率為4.7倍，市帳率為0.8倍，股息率為7.42%，反映當前內銀股估值之低及股息率之高，令人嘩然。

4.7倍市盈率是甚麼概念？舉個例子，有投資者出資100萬元經營快餐店，每年淨利潤有21.3萬元，4.7年後便可以收回初始成本100萬元，然後仍然擁有一間每年提供21.3萬元淨利潤的快餐店，這就是4.7倍市盈率的意義。

此外，7.42%股息率又是甚麼概念呢？舉例，有投資者以100萬元買入票面息率7.42%的永久債券，每年可以收取7.42萬元利息，表示十三年半後投資者單靠利息已經取回初始成本100萬元，然後仍然持有票面值100萬元並且每年提供7.42萬元利息的永久債券，這就是7.42%股息率的意義。

筆者想指出，中國銀行的派息比率只有35%，表示每賺100元淨利潤只派了其中的35元為股息，已經足以令到股息率達到7.42%，其餘的65元保留下來，還可以維持甚至提升未來淨利潤的能力。

內銀有「績」可尋 勝新股

有分析員會提出一堆對內銀股的憂慮因素，但現實世界永遠都有不明朗因素，有哪一間企業不需面對經營環境的挑戰？根據統計資料，今年首季14隻主板上市新股有12隻股價跌破招股價，與其去博一些沒有往績可尋的新股，筆者寧願選擇市值動輒幾千億元，底子夠雄厚，承受震盪能力較高的內銀股。

有網友三月中旬提出一個難題。當時恒生指數在21,500點左右，網友估不是今年低位，換句話說，恒生指數在今年餘下時間有機會再跌，但當時不少內銀股股價已經跌至很低殘的水平，以建行（00939）為例，股價於三月二十日最低跌至4.9港元。去年七月中旬，恒生指數同樣在21,500點左右，但當時建行的股價都有5.5港元。

建行價殘 忍唔住入市

網友都覺得內銀股很抵買，但又怕投入大部分資金買入內銀股之後，一旦大市繼續下跌便再沒有子彈了。網友的問題可以歸納為買股票的時機應該考慮恒生指數，即整體大市的水平，還是以個別股票的股價水平去衡量呢？

筆者認為要看目標股票的股價相對大市的表現而定。如果目標股票的股價與大市同步甚至跑贏大市，即所謂的強勢股，筆者認為一定要等到恒生指數跌到目標低位才值得出手。

相反，如果個別優質股因行業或企業本身的問題導致股價嚴重跑輸大市，股價甚至跌至五十二周低位的水平，不用等大市跌到底其實已經值得出手買入。

以建行為例，於三月十四日股價跌至5.03港元時，筆者已經忍耐不住出手買入，毋須考慮當時恒生指數在甚麼水平。