首季恒指高低波幅只有一成左右，未脫上落市格局，但股份各走極端，強勢的科網及環保類愈高愈多人追，弱勢的內銀金融就愈平愈見鬼，成就了天與地的估值。直至季結前的兩周，情況逆轉，洗倉潮殺到，強勢股經歷一次又急又快的「股災」。雖然上周五個別勁跌股大為反彈，投資者仍抱戒心。

內地銀行估值已反映市場化因素，只要業績交出水準，下行空間有望縮窄。（資料圖片）

強/弱勢股份表現

美股等環球市場，首季同樣經歷了震盪，政治氣候一度受烏克蘭局勢發展而變得緊張，加上新興市場走資，道指二月時曾挫至15,372點，較去年底水平低約7.2%，但經濟數據理想反映復甦持續，市場信心加強，刺激指數強力反彈。

同期的新興市場就受到資金流影響，俄羅斯、土耳其及巴西大為下挫；內地股市更受到經濟數據拖累，滬綜指一度回落至2,000點之下，加上人民幣匯率急跌，引發走資恐慌，跟其同氣連枝的港股一直被拖後腿，顯得有氣無力，全季恒指跌1,241點。

綜合市場睇法，第二季不利於股市的原因有三，其一是美國聯儲局將於四月及六月舉行兩次議息會議，減少買債外，會否進一步加快上調息率，都困擾着市場。其二是內地不少地方債及理財產品將到期，首季已出現零星的違約事件，若然次季個案一多又或有大型企業違約，所引發的連鎖效應不可低估。

另外，外圍政治不穩、台灣問題以至香港本身的不安都成潛在風險。若然內地第二季經濟數據未見起色，股市實在難有表現，但若數據理想，劣勢有望扭轉，成為後市的一大變數。

內銀股氣氛好轉

被喻為舊經濟的內銀、內險、煤炭及內房股均屬弱勢股，其中內銀股股價首季普遍跌一成或以上。內銀正面對市場化的威脅，過去的壟斷地位不保，加上理財產品的違約風險及網上金融的挑戰，股價不斷試底。

跌勢是否無法改變？其實內地將漸進式開放金融市場，市場化的問題已大部分內銀股的估值上反映，若非業績大走樣，股價再跌空間正不斷縮窄。市場相信未來數周內地有望推出刺激措施，加上在人行叫停虛擬信用卡及二維碼支付業務後，市場對網上金融的威力正重新審視，認為傳統金融機構不會被拖跨，甚至可透過網上平台持續發展。

內房股受債務問題及銷情影響，存在沽壓，暫時未跌到執平貨的階段。投資者仍有興趣買內房股，宜揀可守可攻兼財力雄厚的龍頭。煤炭股則是環保大趨勢下的受害者，因內地用煤作發電及燃料比率遠高於發達國家，在中央愈趨重視治理霧霾污染問題下，煤炭消耗量勢將日益減少，前景是三大弱勢股中最黯淡，若短線反彈要把握減磅機會。

科網股波動加劇

去年中開始的科網熱潮，隨着「雙馬」憑藉雄厚財力四出收購，把點石成金的威力盡情發揮，結果騰訊（00700）由去年中的200多元一直炒到三月份的歷史高位646元，而獲「雙馬」入股或合作的公司，股價於短短幾個月間飆足幾倍，市場為之瘋狂。不過，這類股份已呈盲炒情況，且相類於Accumulator的衍生產品應運而生。歷史告訴我們，出現這種現象，就算未屆爆煲邊緣，股價都會變得極為波動，炒賣難度急速上升，道行未夠的，不宜過分重注。

至於受惠國策的環保股，估值一樣飛天，光大國際（00257）、北控水務（00371）年來已累積龐大升幅，具一定風險，但相比科網股，環保股始終較「實在」，投資者宜從背景、業績、項目前景來揀股，採慢火煎魚策略，唔好唔揸，並避開以「環保」包裝的魚目混珠股。