人民銀行上周宣布放寬人民幣浮動區間，由原先每日人民幣官方價上下1%擴大至2%，政策一出，本已沽壓沉重的人民幣（人仔）跌勢再加劇，持續下跌，並創近一年新低。

內地航空股負債多以美元計，近期人民幣下跌對其屬不利消息，難免影響股價。（資料圖片）

部分受人幣貶值影響股份

即使眾多大行維持長線升值的樂觀睇法，認為破六算是指日可待，但無論擴大匯率波幅的動機如何，此舉不單引發短線震盪，急跌之下，難免波及投資部署及股份板塊。

金融及房產類別一向是資本集中型股份，尤其是業務及資產價值以人仔計算，估值亦多按市帳率來作標準。因資產作為業務發展的基礎，資產愈多，業務規模便愈大，匯率下跌對持有重資產的公司構成下行壓力，資產價值受壓。

受到匯率影響，資金流向變得不穩定，短線流出速度加快，將不利內銀等金融股。

至於內房股，按中國房地產協會等組織的資料，去年內地房地產500強開發企業的淨負債率升至近五年高位，資產負債率達66.04%，近幾年為解決內地「錢荒」，不少房企發行美元債，趁人仔升值而取得「平錢」，但當匯率一旦逆轉，債務負擔便變得沉重，不利因素火速浮面。

航空股受累美元債

航空股對人民幣匯率升跌極度敏感，因內地三大航空股中國國航（00753）、東方航空（00670）及南方航空（01055）過往資本開支龐大，負債極重，且大多數都是美元債務。

業績表現如何，往往取決於匯率變化所衍生的匯兌盈虧。東航去年上半年外幣帶息債約560億元人民幣，美元債佔94.5%，負債比率80.6%，去年人仔升值，半年即錄得11.7億元人民幣匯兌收益。

今年首季人仔持續下跌，若未來半年未能收復失地，半年帳面肯定會錄得損失。三隻股份近月表現麻麻，人仔轉勢前，航空股暫難睇好。

對於要由外國進口原料或貨品，然後在內地進行銷售的企業，匯率變化對業務影響重大。紙業股便是從海外進口廢紙及原料，再進行生產，去年當人仔升值2%，紙業的成本便減少約0.51%，毛利率提高3%左右；今年就剛好相反，人仔貶值，成本上升，毛利率減少，盈利勢必受到拖累。

市場相信，今次人仔跌勢加速是由拆倉潮觸發，熱錢是先由低息國家借入的「平錢」，再流入內地，既炒作匯率升值，又貪求高息回報兩頭賺，當匯率由升轉跌，速度加快時，拆倉盤便立即湧現，加上其他場外衍生產品的止蝕，跌勢只會加劇。由於個別企業一直以銅及鐵礦石作為貸款抵押品，人仔下跌便暴露了當中融資的風險，因這類企業中部分在取得借貸後是從事高收益的資本運作，變相是套利交易，故近期內地銅價不斷刷新低點，進口鐵礦石基準價格亦明顯下跌，從事商品資源的股份因而成為受害者。

一般而言，人仔下跌，外國消費者購買內地貨品變得便宜，有助提高內地產品的出口競爭力，有利於海外市場為主的工業出口股，如電子產品股偉易達（00303）、裕元集團（00551）等，收入以美元計算，成本則是人民幣等非美元。紡織股福田實業（00420）、工業股飛達控股（01100）及聯泰控股（00311）都主力於海外市場。

工業股早接單無礙

其實，這類工業股要提早接下訂單，生產需時，人仔短時間波動的影響並不明顯，但人仔單邊升值的預期出現改變，工業股所承受的升值壓力得以紓緩，若趨勢持續，升值減慢及暫停，現時估值偏低有重估機會。