和黃（00013）分拆屈臣氏上市發生變化，新加坡淡馬錫斥資440億元，認購屈臣氏24.95%股權，相當於估值約1,770億元，和黃及長實（00001）擬各派特別股息每股7元予股東。分析認為，交易作價不低，和黃無需承受上市風險，已將屈臣氏變現，連同派發特別股息及未來還會分拆上市等利好因素，料基金下周一追入。

李嘉誠（中）形容，與淡馬錫傾談過程快到離晒譜。左二為李澤鉅，右二為霍建寧。

和黃對屈臣氏業務的策略評估

屈臣氏交易細節摘要

和黃近期走勢

長實近期走勢

派發特別股息解構圖

受到派發特別股息消息刺激，長實及和黃美國預託證券（ADR）股價周五早段顯著上揚，長實高見128.433元，較港高5.633元，和黃高見108.064元，高1.064元。

市場早前盛傳和黃昨遞交上市申請，最高估值300億美元（約2,340億港元），按照出售兩成五股份計劃，可套現585億元。

不過，長實及和黃昨日收市後發表通告，宣布出售屈臣氏約兩成五股權予淡馬錫。長和系主席李嘉誠表示，上市沒有困難，但現時淡馬錫入股，能達致釋放屈臣氏部分價值目的，又能為和黃所持餘下權益提供估值重要參考根據，整個過程更快捷，是更佳選擇。

今年上市機會料微

他又透露今次是和黃主動接觸淡馬錫，又說交易不能只看作價，未來淡馬錫會有兩名代表加入屈臣氏董事局。對於是否曾與中資買家接洽，李嘉誠沒有正面回應，但表示未來沒有計劃再引入其他股東。

至於屈臣氏上市問題，李嘉誠直言，今年上市機會很微，但和黃及淡馬錫同意，積極探討兩、三年內將屈臣氏上市，地點只會考慮香港及新加坡，而且均是第一上市。

瑞信認為，估值低過市場預期，或會令市場失望。不過，有美資投行分析員指售股予淡馬錫有三大好處，包括沒有市況波動風險、開支低，以及資金回籠與派息快，有關收益在上半年業績中已可入帳，所以值得給予淡馬錫折扣。

補13億派息為「齊頭」

和黃出售屈臣氏股權現金總代價為440億元，淨額約430億元，和黃及長實會各派付每股7元特別股息予股東。根據長和系股權架構，估計和黃合共派發約298億元，當中約149億元派予長實，然而長實合共向股東派發約162億元，需要補貼約13億元，長和系副主席李澤鉅說：「因要齊頭，所以需要補回少少錢」。完成派息後，和黃持有約131億元作營運資本，交易料於四月中完成。

李嘉誠強調「出售屈臣氏絕對不是撤資」，而屈臣氏去年有多達94%收益來自海外，香港只佔6%，李嘉誠笑言是「將海外錢投入香港」，希望可以平息「撤資論」。