近期人民幣匯價顯著回落，扭轉市場認為人民幣只會穩定升值預期，由於內房企業屬外債較多行業之一，有券商因此對36家內房企業債務成本進行壓力測試，大膽假設人民幣短期內貶值一成，內房企業總利息開支將增加逾120億元，個別公司現金利息支出，更會急增1.35倍。

內房企業屬外債較多，利息開支或受人民幣匯價影響。（資料圖片）

人民幣貶值一成對內房經營影響

摩根大通表示，人民幣匯價下跌將直接導致利息成本上漲及造成匯兌損失，該行據36家內房企業一三年度業績推算，人民幣兌美元匯價每貶值一成，研究涵蓋的36家內房企業，所需額外利息開支達96.46億元人民幣（約122億港元），假設貶值於本年度發生，被削弱的毛利率會在一五、一六年度反映。

或加速中小企整合

該行續表示，假設人民幣貶值一成，以一三年度業績推算，瑞安房地產（00272）及合景泰富（01813）一三年度經營利潤或分別下跌17.5%及12%；雅居樂（03383）、碧桂園（02007）及世茂房地產（00813）的經營利潤會下跌5.5至6.8%；身為恒生指數成分股的中國海外（00688）及華潤置地（01109），同期經營利潤會減少1.8%及2.6%。

摩通續指出，人民幣貶值會引發內房企業債務重組，減少匯兌成本高的境外貸款，增加境內貸款，但因內地銀行貸款額度普遍緊張，若房企紛紛尋求境內融資，將導致各企業利息成本明顯上漲，當中小型房企較難獲得借貸，有機會加速市場整合，對規模較大房企有利。

綠城越地料影響微

不過，綠城中國（03900）首席財務官馮征接受查詢時表示，不憂慮人民幣貶值，集團沒有為所持人民幣進行任何對沖，原因是對沖並非「免費午餐」，需要繳付一定財務成本，而且若中國銳意將人民幣提升為國際儲備貨幣，長遠匯價是「升多跌少」，即使明日人民幣貶值一成，集團現有債務要三至五年後才到期，沒有即時影響。

他又說，集團目前境內及境外債務佔比約六比四，選擇何處發債時，除視乎利率外，同時會看年期，當中境內開發貸年期普遍1.5年，不能用作買地，加上境內銀行貸款額度緊張，就算在境外發債成本相對較高，但因年期最少三年，房企傾向境外發債。

越秀地產（00123）投資者關係總監夏恒良表示，越地財務管理非常全面，境內或境外貸額均會取得平衡，匯率變動早已納入為一個變化因素，所以無論人民幣升值或貶值，對公司影響很輕微，最重要還是看經營面要做好。