SUN MONEY：HDR新貨透視迅銷

迅銷集團以HDR（香港預託證券）形式掛牌，並發行最多5億份HDR，每手買賣單位為300份，而每份HDR則代表0.01股迅銷股份。每手入場費8,685元（以上周五收市價計），上周五跌1.5%。

UNIQLO銷售佔逾八成

迅銷集團2013財年銷售額突破1萬億日圓。集團旗下品牌包括UNIQLO、GU、Theory及Princesse tam.tam等，為全球市佔率第四大的自營服裝品牌，其中以港人最熟悉的UNIQLO佔銷售比例最高，超過集團總銷售額逾八成（截至去年八月止財年）。

UNIQLO在存貨控制及市場推廣上表現出色，除與不同品牌大搞Crossover外，亦會根據「適當產品、適當數量」的原則入貨，成功避過零售業常面對的存庫問題。

UNIQLO的設計簡單、價錢合理，自然吸引到一批忠心擁躉，但原來公司業務亦具有季節性風險，如夏季的貨品銷售較淡靜。傳統上九月至二月間會錄得較高銷售額，因期間主打秋冬季產品，在寒冬下帶動銷量上升。過去一季，集團最暢銷產品為HEATTECH內衣，在香港、上海、東京等地的總銷量達到1億件，毛利率則近50%。

盈利放緩 寄望海外

去年迅銷股價升近一倍，但今年以來跌11%。集團上年度盈利按年升26.1%至90.38億日圓，但去年底發盈警指出，在廣告成本增加及折扣等因素影響下，預計一四年年度盈利升幅會急降至2%，但相信海外市場會成為新增長動力。

據最近一季業績，集團淨收益上升8.8%，其中海外UNIQLO銷售額增長為76.8%，經營溢利亦升97%，成績遠勝日本市場的單位數增長。

金利豐金融高級研究分析員關萱慧認為，迅銷的前景穩陣，但因本港上市的HDR成交量長期偏低，導致價格波動較大，基本上散戶難從走勢圖推斷股價未來變化。

她指自己為品牌顧客，曾購入其超輕羽絨及HEATTECH內衣等，但因多為功能性款式，故只在有需要時才買。「旗下另一休閒品牌GU定價較低，或有機會影響集團盈利，股價難一直維持高增長。」

預託證券冷清思佰益唔玩

做阿二，總是命途多舛？迅銷集團（06288）以香港預託證券（HDR）形式來港第二上市，但翻查過往以此方式掛牌的「前車」，不少成交長期低落。

近年港交所（00388）積極邀請海外企業來港上市，當中有些在港作主要上市，有些則進行第二上市，而後者企業須先在其他交易所作為主要上市地，例如迅銷已在東京證券交易所上市、宏利金融（00945）早年已在多倫多交易所上市等。

跨企「零成交」唔奇

儘管現時本港上市公司（連同創業板）逾1,600家，但採用第二上市暫僅9家，包括Coach（06388）、思佰益（06488）、淡水河谷（06210）、嘉能可（00805）、南戈壁（01878）及宏利等。當中，前三者同時以HDR形式上市。但除了宏利，上述股份的成交相對低落，出現零成交的日子亦不出為奇，思佰益近日更擬撤銷預託證券上市地位。

京華山一國際（香港）研究部主管彭偉新指，雖然上述作第二上市的股份不乏淡水河谷等跨國巨企，但一般港人日常難以接觸其業務，難免出現「隔山買牛」的感覺，影響散戶的投資意欲。再者，股份流通性不高，市場深度不足，亦擴大了股份的買賣差價，進一步影響其成交。

HDR不及正股靈活

反而，宏利的例子較成功，因當年不少保單持有人都獲分派股份，一開始散戶的參與度已較高，令其成交相對其他第二上市股份活躍。

其實，同屬外國品牌的Coach及普拉達（01913），大部分港人不會陌生，但兩者成交天壤之別，或與持有股票及預託證券性質（Coach為預託證券）不同有關。

香港預託證券是指外地企業把股票存入託管機構，再由託管機構發出票據在港上市，故預託證券持有人並非法定股東，但持有人仍擁有預託證券合約訂明的權利，如收取股息、表決議案等。再者，HDR的低成交或令沽貨套現困難，故投資前應注意。