內地兩會召開在即，市場估測「兩會行情」不停。鑑往知今，過去十年兩會後一個月，恒指漲跌比例為六比五，意味方向沒傾向性啟示，翻老皇曆測市恐怕不靈。何況今年兩會新人事、新篇章，以往的經驗已沒有太可借鑑之處，今年兩會主唱改革、調整，經濟會慢下來。

可以預期，整體經濟與以往高增長不同，在在減速下行，包括經濟增速下行，貨幣流通量下行，房地產價格下行。經濟慢下來，投資不宜高預期，面對兩會唱甚麼調未明，市場難忍手炒多浸，很難說是睇好中國經濟。其實顯示市場未脫中國情意結，未接受經濟下行的現實。

對於中國經濟的判斷，曾出現走極端的傾向，一見經濟下行趨勢，就估測硬着陸，這顯然是不符合現實的偏見。內地的實情是，經濟處在動態的政策調整中，應以可能雙向變動的形式，觀測未來的走勢，不宜作單邊預測。為扭轉市場偏見，當局曾兩度下狠手「訓誡」市場：

一是製造錢荒。去年的六月及年尾，分別出現流動性緊絀、拆息大幅抽高的情況，人行默認故意而為，目的是訓誡銀行，管好自己的流動性。同時，也向市場釋出政策動態平衡的訊息，以示貨幣政策不可簡單稱為鬆或緊，而是視乎市場時鬆時緊，人行掌控收水的主導權。

基於錢荒的教訓，銀行不能寄望靠政策助力，去維持其高收益，應學會市場化運作，做好利率風險的內部控制；市場則不可盲目估計，為保增長再有大手筆地放水，當局更着意睇住增長速度的下限，動態地平衡其貨幣政策鬆緊。

二是製造貶值。近期人民幣匯價大舉下行，共調整了逾千點子，估計是人行干預造成，目的是訓誡炒家，亦提示市場，人民幣炒單邊套利是會有險情的。其實去年下半年，當局已一再明言，人民幣匯價已接近均衡，可能雙向波動，但熱錢懶理湧入不止，終被挾致重傷。

如果人民幣是自由浮動的，基於中國經濟正在減速，加上出口導向增長模式轉型，貶值就是合理的。但這輪貶值是有形之手撥動的，無疑提醒市場，匯價有待循序改革才能市場化，市場追捧人民幣走偏鋒，易陷於與有形之手博弈，難言勝算。

儘管兩度訓誡含有為改革鋪路的目的，但亦清楚顯示了政策態度，內地並不希望在經濟調整期，把資產熱炒起來。尤其內地處於從「四萬億」退市的敏感時期，對貨幣寬鬆、資產過熱避之則吉，在調整的心態下，內地投資市場沒有大漲可言。

放水概念不可追捧，於是市場流行起「炒股不炒市」的說法，然而宏觀既不看好，微觀亦不見得好得起來，兩會勢確定今年是改革、調整年，內地各行各業盈利增長有保留。就算以國策概念作為關注的焦點，也碰到產能調整難題，譬如太陽能有概念，但已呈產能過剩行業難捧。總之，港股炒兩會概念須戒一廂情願，切忌過高預期。