全球金融市場經過一月份震盪之後，二月份逐步回穩，資金除了重泊風險資產的股市之外，債券及黃金等避險產品亦能同步上升，尤以美股再創新高，投資者憧憬聯儲局主席耶倫會重新制訂退市路線圖。

顯然地，即使聯儲局經已減少每月買債二百億美元，但市場資金仍然相當充裕，在新興市場撤資過後，美股及美債成為游資集中地，今年強弱之勢可能更為分明，同時也提升了資金過度集中的風險。

近期美國的經濟數據明顯回落，但投資者認為是惡劣天氣使然，數據究竟受大風雪多大影響，暫時只能片面揣測，但市場的情緒依然樂觀，無阻資金回流美國，道指和標指同再創新高，同時美國十年期國債孳息再升穿兩厘七水平，國際金價和油價亦攀升，從新興市場撤走的資金流向呈一面倒。

即使往後的經濟數據顯示不能再以天氣作藉口，市場亦憧憬聯儲局會暫停收水，就算耶倫隔晚出席眾議院聽證會時重申，循序漸進削減買債不變，市場也當作耳邊風，反而期待下月中議息會修訂退市指標，因美國失業率只距百分之六點五加息門檻一步之遙，惟有先將指標遷就。

無論伯南克或耶倫，均強調美國資產市場未見泡沫，每次股市回調過後均可再創新高，facebook天價收購WhatsApp，市場反應大多叫好，投資者為之亢奮。當然，看淡者亦大不乏人，著名投資者索羅斯累積了不少標指ETF淡倉。現時好友仍處上風，但趨勢可以一下子逆轉，像今年首兩個月金價和人民幣匯率已令大部分專家大跌眼鏡。

新興市場的炸彈未除，俄羅斯一旦介入烏克蘭局勢隨時擦槍走火，更甚的是，中國除地方債兇險之外，近期還新添製造業指數、人民幣及樓價「三跌」，假使中國亦告失守，新興市場將更岌岌可危。

在全球資金湧往美國的時候，聯儲局即使逐步減少買債，資金仍有裕餘，耶倫有很大空間去貫徹收水目標，但同時將令新興市場雪上加霜。

恒指在二月份亦上漲了八百點，連同積弱已久的內地股市、債市及商品市場在內，全球金融市場可謂皆大歡喜，三月份有中國兩會及美國聯儲局議息，展望資金流向仍是西風壓倒東風，但當風險資產的回報愈見不吸引的時候，危機可能不期而至。

尤其美國維持超低息所恃的是通脹率未及目標水平，一旦熱錢過度集中，加上總統奧巴馬大幅調高最低工資，通脹隨時不請自來。現時美國各界對退市步伐有不同意見，耶倫主持大局顯然並不易為，惟有時刻緊盯局勢，下月中議息才是首度考試。

二月份美國和中國經濟數據同見遜色，股市卻反其道而行，多宗大型併購是推手之一，背後則是熱錢充斥。facebook收購WhatsApp部分代價是發行股票，騰訊股價過了五百元很快又衝破六百元，泡沫可製造繁榮，但最終不過是一場財富轉移遊戲。