人民幣兌美元罕見六連跌，創三年來最大跌幅，做出年內新低。從基本面看，中國經濟增速雖有所放緩，但在全球弱增長的大氣候中，仍屬較佳的。近期習慣了人民幣屢創新高，儘管市場已有聲音升值或會逆轉，但驟然五連跌仍頗惹狐疑，對於下跌的原因不禁諸多解讀。

毋庸置疑，這輪人民幣下跌是官方干預、主導的結果，央行通過設定中間價，或者參與外匯交易，能輕易影響匯價走勢。既是央行有意而為，市場解讀自然就聚焦於央行意圖。由於是表現為反向引導，針對單邊升值是不言而喻的，即使仍有估測升勢未終止，但可告一段落。

摩根士丹利給出三種解釋：一是希望雙向波動阻熱錢流入；二是以匯率作為政治工具向美國施壓；三是或認為匯率相對基本面偏高。第一種解釋近乎市場共識，亦合形勢和情理；第二種解釋有嫌似是而非，中國未致此時對美展開匯率抗衡；第三種解釋尚可與內地經濟現實切合，但已為官方否認。

在出席悉尼G20時，財政部部長樓繼偉曾表示，人民幣近期跌勢仍屬正常區間，不能判斷為貶值，跌勢並非反映基本因素轉變。官方的敏感反應，顯示對這般解讀的顧忌，因為有意阻截熱錢流入，與驚嚇熱錢流出，對內地可說是利弊一線之隔，官方不希望人民幣匯價下跌，被市場誤解基本面轉差。

樓繼偉一番話的另一訊息是，人民幣匯價「仍屬正常區間」，與早前官員所說的匯價已屆均衡水平不謀而合。顯示在人民幣匯價即將擊穿六算時，央行迅即出手「保六」，無疑顯示破六入五這一線，正是央行匯價目標的心理底線，經今次出手「露底」，可認定這匯價水平才是央行接受的。

市場進一步預測，屆此「理想」匯價水平，正是央行早已宣示的要擴大波動區間、增強彈性的時機。一旦動手，分析家料人民幣匯價的日浮動區間將擴至中間價上下各百分之一點五至二。然而，作為履行改革的具體行動，回應兩會召開，體現政府匯率市場化、開放資本帳不是只講不做，匯價擴大波動區間已無拖延餘地。

有專家把人民幣這一輪貶值，看作是央行的壓力測試。測試的目的，自然是了解匯價的波動，如何左右資金流。畢竟與升值吸引資金流入不同，貶值是驅動資金流出，可造成股市下跌，以及流動性收緊，通過測試亦使市場有所準備及適應波動，以便減少匯率一旦市場化可能引起恐慌的機會。

無論怎麼看，人民幣這一輪貶值，很大可能是慎選時機，用心良苦的一次造勢。這次匯價出現三年來最大跌幅，顯出了相當的力度，現時的重點是，市場將如何判斷人民幣短期後向，是繼續貶值還是反彈後再貶值？或者不停地升升貶貶？不管是前者或後者，總之，人民幣匯價一個較大幅波動的新進程，可能正在由此展開。