國際貨幣基金組織（IMF，國基會）為悉尼召開的G20財長和央行行長準備的報告，對全球經濟問題發出詳細警告，當中強音是通縮，認為低通脹對全球增長前景來說是一個「新風險」。報告警告通縮是早前國基會總裁拉加德說法的回響，拉加德說：通縮是魔鬼，須果斷打倒。

國基會讓通縮魔鬼現身，讓市場回到低通脹受歡迎的觀點睇現實，低通脹能保護購買力、維持低借貸成本、推動投資和招聘。為何通縮是魔鬼？因為可導致消費者推遲購買非必需商品，家庭、企業、政府難以減輕債務負擔，企業利潤受壓，影響投資和招聘，亦即拖累增長。

國基會報告尤其針對歐洲，儘管發達國通脹都很低，但歐元區特別低。歐元區一月消費價格按年只漲百分之零點七，距歐央行設定的百分之二目標尚遠。為消除低通脹或滑向通縮的風險，報告建議歐央行考慮降息、放水，進一步寬鬆。同時，美國與日本的通脹亦遠未達標。

這份報告長篇大論，為G20而來應該是有目的的。近期就美歐日等經濟體，出現利好經濟數據，復甦的樂觀情緒升溫，退市的姿態漸強，國基會是要潑盆冷水，為樂觀情緒降降溫。此前拉加德表示，美聯儲不能過早退出寬鬆政策，對量寬的提振隨時發生逆轉表達了擔憂。

很明顯，頗有與確認復甦唱反調的意思。其實，國基會的潑冷水，並非無緣無故。較早前，有美聯儲成員認為，美國通脹在一六年以前都不會達標，旨在警告可能通縮。然而同一時間，美聯儲的鷹派色彩也漸濃，一旦誤判發生勢引出後患，恐怕是拉加德擔心的原因。

日本首相安倍晉三早前在達沃斯論壇宣稱，日本已經擺脫通縮，似乎草率定論。按國基會認為，低通脹近乎與通縮一樣危險。安倍放箭後日本大印其鈔，一年後通脹率剛過目標一半，其國內專家認為未來兩年，通脹可能只有百分之二目標的一半。

實際上，通縮並不獨獨是發達國的風險，魔鬼也會到訪新興國，包括中國。自去年十二月大幅下降後，中國通脹維持在低位，並與經濟降溫相對應，工業出廠價格指數（PPI）更已持續兩年負值，專家預期今年開局的一月份，PPI仍會是負值，被認為是通縮隱現的兆頭。

這是因為中國歷史曾經的持續通縮，就出現過持續三十一個月及二十個月的PPI負值。內地貧富懸殊的現實，往往使中低收入群體對漲價承受能力偏弱，面對漲價會敏感緊縮消費，儘管貨幣供應達到天量，而由於主力流向高收入群體，即使超發嚴重也未致推漲物價。

可見通縮難治一斑，如果以為只要超發貨幣，就能抗衡通縮，那麼簡單的事，日本何以長期掙扎於通縮？美歐日都來大印其鈔，亦未見谷起通脹到達標，是有力證明，全球多為如此。中國既然通縮隱現，對國基會的通縮警示，更加不可掉以輕心，否則通縮一來，增長更危。