面臨去年上半年流動性氾濫及社會融資總額創紀錄​​的增長，人行從去年六月開始，採取穩中有緊的貨幣政策，保證市場流動性規模適度，並讓信貸增長回歸中性。

同時，加快利率市場化改革，全面開放銀行貸款利率，也建立起銀行貸款基礎利率報價機制、開闢同業存單市場，完善再貸款體系等。這些政策導致內地市場利率全面上升，價格頻繁波動。

市場利率變化加大的內在原因，應該是當前金融市場價格管制及利率價格機制扭曲，嚴重的利率雙軌制大行其道，比如銀行一年期存款利率為3%左右，基礎融資市場利率可以到7%以上，甚至可達到20%，結果是去年內地影子銀行信貸增加了43%。

在這情況下，人行貨幣政策豈敢放鬆信貸？故今年上半年人行貨幣政策至多只是保持去年的「穩中從緊」，不會轉向「穩中放鬆」。

經濟降速成共識

還有，今年以來國內外經濟形勢發生重大變化。從近期公布的數據來看，無論是中國政府公布的PMI，還是滙豐公布的PMI，都顯示中國經濟增長正在放緩。

從中國經濟實際增長態勢來看，今年確實進入低速增長期。因為新一屆政府上任之後，通過市場槓桿來調整經濟增長方式，放緩經濟增長速度，提高經濟增長質量，已成政府的共識，因此不會出現新的刺激政策，而是順勢而為。

若經濟進入低速增長期，貨幣信貸增長放緩也是正常。央行不會因為經濟增長下行而改變既定的貨幣政策，而是把政策調整到一個相應的容忍度或底線上，甚至於年初信貸增長指標直接降低。

自從美國開始退市後，全球貨幣政策轉向從緊已成了一種趨勢，特別是新興市場國家已出現加息潮。若人行逆國際潮流，對中國經濟持續穩定發展當然不利，這同樣決定了今年上半年人行的貨幣政策不會有太多轉向。