滙豐中國一月份製造業採購經理指數（PMI）初值四十九點六，從上月仍企於盛衰線上方，跌至盛衰線下方，為六個月的低點。二○一四年開局不利，經濟動力恍似倒流到半年前的劣境，季節性因素顯然未足以解釋動力放緩，因為去年第四季經濟增速呈現放緩，已預示內在因素在起作用。

內地經濟學家樊綱曾表示，過去兩位數的經濟增長不是正常的增長，百分之七點五至八的增長是非常好的消息，政府能夠更多地專注於結構性問題。這番理念代表了決策者的思維，在此角度，PMI下滑當局自然淡定而不驚心，但不可忘卻，經濟增速放緩要當作好消息睇，前提是專注於結構調整有成果。

一月PMI下滑的啟示，經濟增長是與再平衡相悖的。一是去產能、去庫存未收效。一月PMI十一個分類指數中，僅有一個是按月加快上升的，就是成品庫存指數，顯然是去年下半年GDP，扭轉上半年下行之勢，只是徒然增加了庫存，顯示並非是有質量的增長，PMI重落盛衰線下方，正是增長難持續的訊號。

二是製造業中小企增長乏力。去年下半年，中央力谷中小企信貸增長，用意在於扶持中小企，目的主要關乎保就業，因為中小企是創造職位的主力。國家領導人曾表示，經濟增長訂為七點五，低一點也可以接受，底線應為七點二，只有這樣才能保證一千萬的新增就業、百分之四左右的城鎮失業率目標。

很明顯，保增長的精粹在於保就業，而在經濟結構中，一有風吹草動，就是中小企先收縮，這無疑是偏離保增長精粹的。就算增長率在當局認可的範圍，當中小企未唱主角時，也可能成為不創造就業的經濟增長（美國弱復甦進程曾出現這種情況），削弱保增長的意義。目前的情勢，正好就像跌入這種狀況中，反映中小企的經營未現起色。

中小企經營的突出問題，一方面市場需求的改善緩慢而反覆，新訂單及新出口訂單均出現下降，令中小企重返望天打卦的「旱求雨露」情景；另一方面就算有機會接到訂單，也是利錢甚薄，而內地利率上升，中小企就算能貸到款，資金成本也不堪重負，做還不如不做。兩方面窒礙，令中小企難以解脫。

中小企解脫關鍵睇政策，當局宣稱奉行「積極財政政策、穩健貨幣政策」，但實際運行中減稅負輕描淡寫，未能切實幫到中小企，財策並未真正體現「積極」；相反，貨幣政策名為穩健實則偏緊，造成利率持續看升，尤其銀行資金緊張拆息抽高，殃及中小企。一月PMI的就業分類指數下降，顯示中小企一陷劣境，就業立竿見影轉跌。

內地經濟增長，未來恐防出現反覆，像去年上半年袖手旁觀，下行明顯了才政策馳援。今年開局不利，當局仍會淡定觀望，要等實在不行才政策出手，經濟這樣周而復始在反覆中前行，行幾步又退幾步，對經濟再平衡孰利孰弊，還得走着瞧。