財星Column：股市改革進程不能一蹴而就

前者意味着中國經濟增長方式將全面轉型，新一輪經濟增長將開始；後者意味着五年來廉價資本盛宴結束，兩方面都將對內地股市產生巨大影響。

三中全會後，政府很快出台新股發行改革的意見及新國九條，希望通過一系列基礎制度改革重振內地股市，但並非立竿見影。內地股市是由計劃經濟向市場經濟轉變而來，三中全會要求市場在資源配置中起決定作用，要求形成能承擔風險、自主經營的主體，希望弱化政府對市場的信用擔保，確立市場化的信用關係等。這不是一蹴而就的，需要一個長期過程。

最近，中證監出台新股發行改革意見及推出了「新國九條」，重新確立股市信用關係的基礎性制度，長期影響不可低估，但是也不可認為新的信用關係能馬上確立。內地股市要成熟起來同樣需時，這就決定了今年股市只能在改革中緩慢上行。

退市衝擊內房市場

對於美國QE的退出，對全球及中國市場之影響與衝擊絕不能輕視。儘管聯儲局主席一直強調減少購買債券不是貨幣緊縮，這只從心理上減弱對市場的影響。五年來美國量寬貨幣政策，造成新興國家資產價格全面飆升，資產泡沫吹大。當廉價資本盛宴結束，過度飆升的資產價格回歸理性也是必然。

對中國來說，QE退出受影響最大的可能是房產市場。銀行信貸及社會融資過度擴張及過度槓桿化，是內房價格快速飆升根源。當QE退出，受影響的首先是價格飆升的房地產，然後是銀行體系及內地金融市場。

若體制改革能順利進行、經濟逐漸好轉、內地股市能在改革中企穩，從住房市場流出的資金或進入內地股市，但這同樣是個過程。