張小姐︰今年香港加息的機會有幾大？

由於香港採用聯繫匯率，利率很大程度上只能跟隨美國。

答︰要分析香港有沒有加息的可能性，首先我們要了解香港利率會受甚麼因素影響。

一般國家利率起跌主要由央行決定，而央行主要考慮的因素，包括經濟前景、物價水平、匯率起跌等。不過，香港採用聯繫匯率，為了港元能跟着美元走，便放棄了利率的自主權，很大程度上只能跟着美國走。

因為一旦香港的利率和美國的利率出現顯著差別，資金會出現嚴重流入或流出的情況，兩者一來會衝擊聯繫匯率的穩定性（資金流出令港元有貶值的壓力；而資金流入令港元有升值的壓力），二來在市場自我調節機制下，兩地的利率最終都會回歸相同的水平（如果港息比美息低，資金會流出香港，港元供應少了，需求不變下，利息有上升壓力；當港息上升，便與美息再次處於相近水平）。

港美息差廿年最闊

筆者已多次提及，今年美息上調的可能性很低，美國經濟較以往有所改善，但距離理想水平尚遠。而且，美國聯儲局剛啟動了退市的機制，在二○一四年一月開始每月減少買債100億美元，但每月仍買入750億美元的債券。如果繼續以每次減100億美元的速度退市，要一年時間才可將買債計劃結束。因為美國聯儲局每年只有八次會議，850億美元剛好要用一年時間才可將之減到零。

香港銀行會否先行一步，比美國早加息？其實機會不大。參考過去廿年美國聯邦基金目標利率和香港最優惠利率的差距，現時的差距是過去廿年最大的。過去廿年，兩者最大的差距是4.75%（香港最優惠利率比美國聯邦基金目標利率高）、最小的差距是-1.375%（香港最優惠利率比美國聯邦基金目標利率低）。現時，兩者差距正處歷史高位4.75%，雖然不是不可以再擴大，但再擴大的空間很小。

銀行未有資金壓力

從另一個角度，現時又看不到香港市場有很大的資金壓力，令利息成本短暫出現大幅上升。一個月港元銀行拆息為0.21%，為過去廿年低位，反映市場上資金仍然充裕，銀行沒有很大的資金壓力，所以沒有加息的需要。

筆者相信銀行今年會改變的，最多只是P+幾多。但無論如何，影響的只是新貸款者，而非現有貸款者。

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