上月滙豐中國製造業採購經理指數（PMI）終值為五十點五，是三個月的低點，但畢竟仍企於盛衰分界的上方，可以讓人解讀為保持溫和回升。內地PMI已經連續五個月，在貼近盛衰線的上方徘徊，顯然是經濟弱復甦的徵象，PMI「維穩」在盛衰線上喘息，顯示下行壓力未消，只要稍有差池就會從盛衰線上方掉下去。這是經濟脆弱的徵兆。

掉下去並不是小機率事件。PMI分類指數中的新出口訂單，就跌到盛衰線下方，只得四十九點一，為四個月最低。另外，商務部曾估計，貿易額增長百分之七，與官方百分之八差一個百分點不達標。中國經濟被迫面對一個現實：經濟的出口引擎已無可依靠。這當然是經濟一大風險，要維穩PMI保住弱復甦態勢，更多依賴消費、依賴服務業。

丟掉依靠出口的幻想，莫過於睇國際間對比。正值內地PMI回落之際，歐元區十二月的製造業PMI終值，創出二○一一年五月以來最高，只有法國較差，連西班牙都翻上盛衰線上方。這可能是效法美國，實行再工業化呈現的勢頭，製造業出現重振初步迹象，歐洲未來不但謀求自我消化需求，更要參與出口的競爭，搶奪國際需求。

同時，去年的亞洲整體製造業是強勢收尾的，當中出口導向模式的日本及台灣景氣，呈現多年來最熱絡的擴張。在亞洲這股大勢下，內地PMI反呈現回落，尤其新出口訂單下跌，顯示國際需求分流，內地所得不如其他某些經濟體，原因可能涉及經濟體內在的問題，譬如，依產業的技術優勢、成本優勢較量，內地明顯落於下風。

值得注意的是，上月滙豐PMI與官方PMI的同步回落，而且圖表顯示，近幾個月，兩者走勢較趨於同步，與以往的兩者背馳極不相同。眾所周知，滙豐PMI側重反映中小企表現，而官方PMI側重反映大企業表現，兩者背馳固然顯示大企業好於中小企，一旦兩者趨同，是大企業表現轉差了，還是中小企轉好了？估計是前者居多。

事實上，內地製造業面臨轉型帶來的諸多困擾。一是人工成本大漲。據媒體統計，自○八年以來內地製造業平均工資，已累計上升逾七成，一些外包加工企業工資，甚至比台灣工人還要高。究其實，當局欲實現「收入倍增」，一方面負擔壓在企業身上，另方面顯得急於求成，形成殺雞取卵效應，未轉型已把企業擠跑。

二是人民幣升值構成不確定。人民幣持續升值未知何處盡頭，外資企業在內地經營，產品出口賺美元，要用人民幣發工資、交稅，成為隱性上漲成本，且情況難以預知，也增加接單難度，若留有餘地，亦降低了接單出價競爭力。人民幣升值不確定，成為另一宏觀擠出元素。

上述兩項困擾不論大企業或中小企業，皆「平等」受累，整體產業如何能抬頭做好？PMI在盛衰線上不死不活地窄幅上落，實在內外有因。