Fundman睇市：內銀股 難寄厚望

上周五晚美股同樣充斥基金收爐味道，成交縮減，道指開市一小時之後，大部分時間上落不足30點，最後微跌約1點，變動唔大。反而是十年美債孳息突破八月高位2.98厘，即市見過3.02厘，是一一年七月以來最高位，憧憬經濟復甦的資金繼續從定息投資流走，並重投股市懷抱。

國策股繼續當旺

可惜的是，新興市場經濟表現滯後於美國，這大半年資金持續流出的形勢未變，尤其近期愈來愈多大行預測，繼續重質不重量的中國經濟，增長好可能進一步回落至7至7.4%之間。在不同股票產業中，資金變得更加挑剔，集中在不受實體經濟影響的網絡及醫療股，以及在政府政策傾斜下得到大力支持的環保、燃氣以及新能源等產業。雖然相關股份一三年累積升幅已唔少，但暫時睇唔到一四年初，熱潮有逆轉的迹象。

最明顯是國企中賺錢能力至強的內銀股，上星期boxing day在內地統統跌到半年低位，十六隻A股掛牌的銀行股中，足足有十三隻跌穿每股資產淨值，強如世界最賺錢的銀行工行（01398），當日A股跌至3.53元人民幣，同第三季每股資產淨值3.51元人民幣不過一步之遙，至於建（00939）農（01288）中（03988）三隻，更早已經「破淨」。股市往往跟紅頂白，尤其要有交易才有收入的投資銀行，在諗辦法游說客戶高追50倍PE以上的騰訊的同時，也搵來一大堆理由，去唱淡得5倍PE的內銀，叫客仔齊齊清倉。

近日內銀愈跌，愈多悲觀的消息出籠，理由主要係中央唔會再有4萬億元人民幣振興經濟的大龍鳳、國企及地方債的問題一直揮之不去、預期來自互聯網金融服務的挑戰、以及利率市場化的大趨勢，銀行淨利息收入存在不明朗等等。唔少A股投資者也預期，A股銀行股全面破淨的日子為時不遠。

事實上，面前可令內銀行股投資氣氛逆轉的消息唔多，諷刺是光大銀行（06818）低於1倍PB上市的例子，證明國有資產不能低於帳面值出售的規定也非鐵板一塊。而破淨後可透過發優先股補充資本，也使銀行不能破淨的心理關口盪然無存。估計一四年，內銀股依然似周期股多於防守性股份，只會在市場憧憬內地經濟轉向之時，偶然炒作。

博雅有望破8元

講番短線，隨住阿里巴巴集團幾個月內上市，加埋騰訊，兩隻中國網股市值將會達到1.8萬億至2萬億元，本地上市的TMT股將呈兩極化，只有巨無霸同三四線股的形勢，好大機會有所轉變，中小型網股及手遊股都好大機會火乘風勢，有一番炒作。

上星期隻IGG（08002）已率先破頂，見過4.96元上市新高，雲遊（00484）可能太大價關係，鑊氣一般，反而主攻博彩遊戲的博雅互動（00434）表現唔錯，經過近兩星期調整，上周五重返10日線樓上，這類新股無乜歷史及基本因素可言，但純炒勢，博雅今浪如果破到8元，有條件跟住隻IGG創新高。