日前Ａ股跌市，在乎一則消息，即有分析指出，中銀監即將召開工作會議，部署內地銀行明年業務目標，當中整體放貸額度或不超過一三年。這是預早放聲氣，明年繼續收緊信貸，這個緊縮訊號，拖累Ａ股下跌，並預料會波及港股。

內地繼續緊縮信貸，雖然算不上意料之外，但中港股市明年尚未開步，勢頭已先被打窒了。事件顯示，源於幾年前的信貸氾濫，迄今尚未糾正過來。

超量的信貸不但無助於實體經濟，更增加了資產泡沫的風險，成為經濟自傷的利劍。當中，不僅是難以調控的房地產泡沫風險，更有內地銀行捲入逐利的金融資產炒作遊戲，而且大量有失節制的放貸，形成金融資源的嚴重錯配，銀行系統的風險已非同小可。

內地信貸失衡的情況不容繼續，當局自然需要糾正，尤其在美國量化寬鬆打算退市後，內地理順金融風險的需要更迫切了。自此，內地政策口頭上仍是「穩貨幣」，實際已悄然收緊銀根，並部署引入利率改革。今年上半年內地經濟呈現下行走勢時，央行尚且忍住沒再大開水喉，表現出緊縮的姿態相當堅定的態度，可惜「堅定」只維持了一段不長時間。

今年六月，央行導演了一場錢荒戲碼，向內地銀行發出明確的警告。豈料在銀行困頓難解、拆息大幅抽高之際，央行被迫放水紓緩施以援手；到幾日前銀根再陷告急，拆息再飊錢荒重演，銀行狂喊救命，央行雖然一度袖手不理，但最終還是再度施援。央行想以錢荒教訓銀行，但事到臨頭，一再地不救不救終須救，反而顯得銀行馴服了央行，突出兩者博弈的微妙。

內地銀行與央行持續博弈，正如市場所嘲，銀行一扭計，央媽即心軟。央行欲強硬地以緊縮促調整、促改革，正變得徒有外表，信貸失衡至今尚未糾正，實在與央行的似硬還軟有關。可以相信，在相當一段時間內，兩者的博弈繼續，而央行將繼續不時「濕潤」銀根的放水動作，市場始終分不清，央行帶搖擺的緊縮取態，對實體經濟孰利孰弊，無法建立起有效的預期。

由此推測，未來疾呼改革的央行，在去到放開存款利率的關頭，銀行將有甚麼樣的博弈？而央行能否割捨護犢情結？仍存疑問。當局改革闖關、倒逼掛在嘴邊，一遇到實際問題就裹足不前，既不「闖」也不「逼」，改革將要如何拖沓。

不可否認，中央政策取態，一直游走於改革、調整與穩增長之間，明年貨幣政策搖擺可能更凸顯、更常態化。央行的政策搖擺，勢必成為內地股市波動不已的源頭。

金融常吹無定向風，經濟也就添波動，貨幣政策把持不定，經濟怎會有太好收成？明年內地股市表現，就基本因素而言可能是波動的，就政策因素而言也是不確定的，加上美國退市衝擊的不確定，不可抱太高期望，投資者不謹慎都不行。