投資追星：避開摧毀資產「四騎士」

這種說法來自著名美國投資者Bill Bernstein，他提出的破壞「四騎士」（Four Horsemen），分別是惡性通脹、嚴重通縮、政府沒收資產及戰爭/自然毀壞。Bernstein認為成熟的投資者不會太過在意每月的市場波動，而是會避免如「四騎士」般的災難。

每月波幅毌須擔心

Bernstein並非首個提出區分長綫和短綫考慮的人。很多人視前者為「風險」，後者為「波動」。這種說法在美國90年代的勵志式財經演講極為流行，講者以此說服投資顧問應保持對股票的信心，並應把客戶的資金繼續投入股票基金。

我對九七年的演講印象深刻。Nick Murray在財務顧問前舉起一枚3美分的郵票，問誰知道郵票的當時價值。Murray要財務顧問忘記所有投資研究或投資策略，只需向客人展示一枚3美分的郵票，然後引導他們投入股市。當客戶於將來因為憂慮股市下跌而來電，就再次向他們展示郵票好了。

因為於九七年展示的3美分郵票於未來已因通脹而貶值，但股票卻因能將通脹的影響轉介到消費者身上而保值甚至升值。Murray所說的其實跟Bernstein異曲同工，你應該擔心「四騎士」的惡性通脹，而非每月波幅。

一如其他勵志財經講者，Murray在大市將近見頂時兜售股票。不過他的建議非常有用，雖然惡性通脹未有發生，而股市曾在○○年至○九年間兩度大跌，但從他演講至今，美國股市實際上升了80%。

計算機率配對資產

Bernstein將理論進一步擴展，建立了一個把資產被摧毀的風險分類及量化的框架。他沒有為每個「騎士」出現的機會率配上一個百分比（這是好事，因為自以為有能力預測「騎士」出現的機會率是非常傲慢的），但他提出每種危機發生的相對機會率，亦指出在各種情況下，哪個資產類別的表現可能較好。下周將續談波動性和不確定性。