中國證監會藉三中全會深化改革之東風，突然公布《關於進一步推進新股發行體制改革的意見》（下稱《意見》），導致股市出現近年罕見的「黑色星期一」，滬綜指、深成指和深圳綜合指數當天盤中大跌，而受到更大傷害的，主要是創業板指數和中小企業板指數，打破開板以來最大單日跌幅紀錄。

市場為何會反應如此強烈？若中國股市由「核准制」過渡至「註冊制」，影響將是顛覆性。因為兩種不同的股市發行方式，其制度基礎、價值取向、運作規則、監管理念及投資者行為完全不同。這些分別決定了不同的利益結構，當利益結構調整，震盪不可避免。

早幾年中國股市一直處於頹勢，投資者信心愈來愈不足，最大問題在於由計劃經濟轉型而來的股市全由政府主導，政府權力無遠弗屆，卻不需承擔任何責任，加上政府對股市信用的完全隱性擔保，使股市利益的獲得是以權力為核心，弄虛作假嚴重、投機炒作盛行、中小投資者利益受到嚴重侵害，IPO則是這些問題的重災區。

《意見》全面顛覆舊制

《意見》出台是對股市舊有制度進行重大調整與改革。從主要內容來看，最為重要的是以下幾方面。一是全面縮小監管者的權力，而要求發行人、中介機構全面增加責任，若無履行責任則要嚴加問責，從根本上調整股市的權力結構。二是對上市公司股票的發行、定價、事前及事後監管等全面採取市場化及法制化方式。三是讓整個股市的運作以合約化方式進行；四是整個股市監管理念調整為以資訊披露為中心；五是股市發展宗旨是以中小投資者合法權益能否得到保護為重心。

上述原則無論是哪一條，與原有股市制度安排完全不同，是脫胎換骨。市場上無論是哪一方面當事人，在思想上、觀念上、心理上及技術上都無準備，投資者當然選擇靜觀其變或走為上着，股市震盪也就必然。

這次中證監有備而來，是肖鋼主席上任以來的第一大手筆。肖鋼的行事風格與前任郭樹清不同，後者是新官上任三把火，而肖鋼更多的是調查摸底和了解情況，然後醞釀思考。今次作為深化中國股市體制的重大制度改革，是重大利益關係調整，一定會改變整個市場運作規則、行為模式、價格運行機制、監管理念、政府與市場關係等，對股市是長期利好。在《證券法》作一些修改，為《意見》實施與落實保駕護航，中國股市將回到新起跑線，走好一波新行情。