內地新股上市停頓逾一年後終於重新啟動，預計明年一月有五十家企業完成程序陸續上市，約佔目前七百六十家已申請上市企業的百分之七。適逢內地剛公布的十一月份官方製造業採購經理指數（PMI）為五十一點四，高於市場預期，並且連續十四個月處於五十的榮枯線上，反映製造業保持擴張。可惜經濟持續復甦的局面驟然被IPO重啟的消息抵銷，內地股市昨天不升反跌，顯示股民恐懼IPO的扭曲心態。

上海證交所及深圳證交所在上世紀九十年代開業以來，內地股市曾八次暫停發行新股，股市作為企業上市融資平台的功能被剝奪，企業未能通過正常渠道集資，被迫「出走」，部分轉往香港上市，或退而求其次向影子銀行高息求貸，引發連串金融風波，資本市場不正常發展亦造成種種不良後果。

由去年十一月開始的停發新股措施為期歷來最長，當時因A股行情不斷走下坡，滬綜指跌至金融海嘯後新低，市場對於股市「圈錢規模不斷增加、股民被抽血」等不規範情況非常不滿，要理順當中千絲萬縷的問題，成了停發新股背後之誘因。

這項權宜之計實是非常時期採用的非常手段，股民卻甘之如飴，把人為限制股票供應視為救市靈丹，只要稍稍傳來新股重啟的風聲，股市便應聲下跌，欲把非常手段「常規化」。

其實，股票市場是現代經濟發展不可或缺的一環，最大功能是引導資本合理地流動，讓企業在一級市場通過合法渠道集資，以及讓股票在二級市場有效地流轉。中國股市經過二十多年發展，截至上周滬深兩市的總市值達二十四萬八千億元人民幣，相當於去年國內生產總值的一半，卻是一個有量而無質的市場，外資只能透過QFII（合格境外機構投資者）額度有限地參與，增加了其中的投機成分，是股市未對外開放下的一種怪現象。不過，更致命的是欠缺一個標準化的客觀監管框架，也沒有成熟市場需要具備的廣度、深度及透明度。

A股素有「政策市」之稱，政策上的一舉一動，對股價走勢絕對凌駕所有經濟及企業基本因素，而且新股上市的審批並不透明，造成優質公司未能上市，市場卻充斥大堆劣質股票，變相「劣幣驅逐良幣」，去年內地三分之一新股上市後，在頭三個季度盈利下跌，情況令人擔憂。

三中全會後，市場化成為未來改革的主要路向，為配合新股重啟而同時發布的《關於進一步推進新股發行體制改革意見》，讓股票發行逐步落實註冊制，發行監管部門依法對新股及有關中介人的申請文件、訊息披露只做審核，讓市場自行對公司的盈利能力及投資價值作判斷。

監管當局由以往不大透明的審批角色，退至現在只做合規審查，增加市場的參與度，令政策味道減少，經濟元素增加，但能否到位，還得看監管當局如何平衡不同的既得利益，以及執行力度是鬆抑或緊。今次是否又一次變成「紙上風景」，真的要拭目以待。