現正招股的重磅新股中國信達（01359），為首家上市的國有資產管理公司。九七年亞洲金融風暴後，由於內地企業面臨較大財務壓力，國有銀行的不良資產顯著上升，中國不良資產管理行業應運而生。信達是內地第一家由國務院批准設立、完成股份制改革的金融資產管理公司，由於業務具有獨特性，加上國家支持，料長遠業務前景理想。

信達核心業務為不良資產經營業務，過去三年平均稅前淨資產回報年率分別達43%、44%及31%，今年上半年稅前淨資產回報年率為30%。業務模式方面，中國信達從銀行買入不良資產後，透過債轉股，將企業的債務轉化為前期直接投資，當企業財務狀況改善後，資產價格將回升。

包裝壞帳成商機

截至六月底，信達的債轉股資產組合帳面價值為437億元人民幣，資產涵蓋煤炭、化工、金屬等資源性行業，大部分債轉股企業為龍頭企業。簡單來說，信達以低價買入不良資產，包裝後以高價出售，另外亦有管理受委託的不良資產。

信達的預售文件顯示，至一五年底內地銀行業壞帳將由今年底的5,930億元人民幣，增至1萬億元人民幣，屆時中國銀行體系壞帳率仍不到2%，預計信達未來兩年不良貸款帳目可增長五成以上。

信達招股價介乎3至3.58元，集資最多190億元，歷史市帳率為1.2至1.4倍，較內銀股現時估值高，但業務獨特可支持較高估值。