今年以來人民幣兌美元中間價多次創二○○五年匯改以來新高，匯價年內累升超過2%，步伐明顯加快。人民銀行行長周小川早前撰文，指人行將有序擴大人民幣匯率浮動區間及取消對外匯市場的干預，加上人民幣在全球貨幣中的地位提升。即使上周高位回軟，仍無改市場對人民幣的升值預期，本周找來四大相關類型股份作檢閱，了解人民幣波動下，股份的不同表現，好訂定未來投資策略。

人民幣升值贏輸家

內地航空股可受惠人民幣升值。（資料圖片）

每次人仔（人民幣）出現大波動，最當炒的莫過於航空股，原因是國航（00753）、東航（00670）及南航（01055）這三大內地航空股都負有巨債，且大都以美元結算，人仔升值，債務負擔即時少一截。

東航截至六月底的外幣帶息債約520億元（人民幣．下同），美元債佔去94.5%，上半年就錄得匯兌淨收益11.7億元，但中期盈利只得6.2億元。南航的情況相若，上半年淨匯兌收益15.16億元，盈利3.44億元。有券商估計，人仔每升值3%，內地三大航空股的每股收益將增加0.08至0.13元。

此外，發電企業亦是另一高負債板塊，華能國電（00902）去年負債比率高達3.4倍，潤電（00836）今年六月持現金51.37億元，銀行及公司債卻高至792.73億元，惟電力股的負債只有部分是以美元計算，人仔升值所帶來的好處，不及航空股顯著。

房產、銀行、保險等行業都屬重資產類型，貨幣升值將推高資產值，提高股份的價值，只要投資者預期幣值上升，便會加快買入包括地產、存款等人仔關連資產。

不過，內地銀行實際是持有多類型貨幣及資產，以中國銀行（03988）為例，截至六月止便持有英國、法國等歐洲五國債券值約356.2億元，人仔升值未必有利。另一重資產行業房產股，因位於內地的土地及物業價值受惠人仔升值，尤其是業務以內地為主，土地買賣及物業銷售用人仔，業績卻以港幣計算的公司，可出現匯兌收益，如重磅紅籌中國海外（00688）及華潤置地（01109）。

財富效應利消費股

人仔持續升值，從外地進口或專做內地人生意的消費品變相減了價，揸住人仔的消費者享受「財富效應」，消費自然「疏爽」。個人護理保健零售商卓悅（00653）今年上半年來自批發及零售美容保健產品收入12.88億元（港元．下同），佔總收入近九成，估計當中最少三至四成或更多是來自個人遊旅客，十月黃金周期間，港澳地區銷售按年增長6%。

莎莎國際（00178）多年來拓展內地店舖，因經營成本問題，繼續虧損，但佔比有限，今年頭九個月港澳的收入31.28億，佔總收入八成，同樣不少是來自個人遊旅客的貢獻，銷售持續增長之下，帶動盈利近年一直保持雙位數增長。在中港澳同時經營鞋及手袋等零售的利信達（00738），來自內地的收入佔整體逾八成，生產及銷售成本都以人仔計算，但業績報表是港元，同樣有着數。

幣值升跌對經營進出口業務或以人民幣為生產成本，賺取外匯的公司關係重大。近年大型廠家，飽受內地成本高漲之苦，如原設備生產，外銷北美、歐洲等客戶的永嘉（03322）近兩年業績差強人意，毛利率由○八、○九年時的28至27%跌到21、22%。