人民幣匯價新高的新聞，已經讓人麻木，人民幣對美元匯率中間價逼近六點一，擊穿六算進入五算僅一步之遙，令市場進入今年能否穿位入五算的猜謎中。人民幣匯價今年內「入五」是個甚麼概念？今年初至今，人民幣對美元中間價，累計升值了超過百分之二點四，年底「入五」則意味着不到兩個月時間，要升值百分之二，估計很難，但仍有專業人士預測，年底「入五」是大概率事件。

推測人民幣快速升值，原因是美聯儲推遲縮減量化寬鬆，以及中國經濟呈現轉好，造成熱錢湧入。睇淡「入五」的意見認為，人民幣匯價是「有管理」的匯價，升值應在可控之中。隱於背後的意思是，升值過急嚴重傷害出口企業，官方並不希望這樣，但亦有官員透露在內需大於外需情況下，升值有利。從數據顯示的情況，看不到內需大於外需，但可能是官方想引導的取向，從中釋出容忍升值的意向。

人民幣當下在國際市場，已成為貨幣表表者，強勢畢呈，幾近單邊升值態勢。這與內地經濟增長，在全球一片弱增長中相對顯好固然大有關係，同時，中國存款利率是最高的，包括債券、理財產品等資產的收益都不俗，追捧人民幣資產，是「財息兼收」的好投資，已成市場共識，熱錢流入的誘因較強。

內地金融體系一旦資金流入多、流出少，就會逼人民幣匯價走高，說「可控」恐怕不實。較早前，熱錢洶湧入內地，當局甚至摸不清錢從何來，所謂可控似是誇口難以足信。比較可信的判斷，還是分析熱錢的意向，這主要有兩睇：一是美聯儲政策，耶倫明年上場，未上場已發功，量寬篤定遲退，注定熱錢不減；二是內地經濟，增速若超越政策目標，則熱錢必定趨附源源流入內地，人民幣匯價「入五」不難。

耶倫日前的上場「宣言」，成為美聯儲政策的前瞻，向國際發出量寬更長的訊息，一定成為人民幣匯價「入五」的推進器。耶倫的表述其實有兩重含義：其一，印鈔不會停下來，甚至有風聲謂延至一七年，更長的時間空間，完全可以讓國際資本遊戲玩得更精彩；其二，印鈔停不下來，意味着美聯儲私下判斷經濟並不好，而且很長時間都難以達到政策所訂目標。

一方面印鈔不停，熱錢更多（不可忘記，還有歐洲、日本在起勁印鈔）；另一方面美國經濟不好，引擎效應可能轉換到中國這邊。以往愈是避險胃納強時，資金愈是流入美元資產，會否重演這種情況已受到質疑，因為退市不明朗，成為資金極強的後顧之憂，以致發生熱錢湧入內地，推動人民幣強勢的機率增加。人民幣匯價「入五」與否，在於中美經濟大勢的互動。

美國退市與否，量寬放收時點，無形中成為人民幣升值或貶值的分水嶺。人民幣即使「有管理」，管理的效果十分有限，真正有實效的主導權，形同握在美聯儲那裏，或者說握在新掌門耶倫手上，因此明年耶倫新官發功，是人民幣匯價走勢一個關鍵年份。值得注意的是，人民幣匯價一旦「入五」，本港就難免通脹添憂，民生添愁了。