筆者早前講過「股神」巴菲特垂青IBM的其中一個原因，是看中其價值500億美元的回購股票計劃。據報道，自年初以來宣布進行回購的美國企業有53家，已回購或將會回購股份價值超過1,319億美元，為美股升勢提供支持。

假設企業有股東資金100億元，已發行普通股數為100億股，即每股資產淨值為1元，股東資本回報率10%，表示每年股東淨利潤有10億元或每股盈利0.1元。

假設市場給予該公司估值永遠是一倍帳面值，表示股價為1元。若該公司將每年的盈利全部回購，並註銷自家股票，第一年可回購10億股，已發行普通股數會降至90億股，股東資金保持不改變，仍是100億元，但每股資產淨值因為股數下降而增加至1.11元。由於股東資金沒改變，因此第二年股東淨利潤仍然是10億元，不過，由於股數下降每股盈利因而增加至0.11元。

如此類推經過五年之後，即使股東資金和股東淨利潤仍然保持在100億元和10億元的水平，但由於持續的回購並註銷自家股票，已發行普通股數已經大幅下降至59.049億股，每股資產淨值和每股盈利已經增加至1.6935元和0.16935元，如果市場給予的估值仍然是一倍帳面值，表示股價會上升69.35%至1.6935元。大家可以看到回購股票的神奇威力。

筆者不認同有些人認為靠回購股票帶來的每股盈利增長有水分，為何同一筆股東資金，如用來收購其他公司股權，就是擴張業務，所增加的每股盈利便沒有水分?正如有人已經持有滙控（00005）股票，現在有新資金想投資，可以選擇增持滙控或其他股票。一旦新的投資有利潤，無論是增持匯控或新買其他股票，會有分別嗎?

專心經營勝盲目收購

其實，企業回購自身股票相比投資其他公司有不少好處。首先，管理層對自己公司的了解一定多過其他公司，故選擇回購自身股票，管理層只須繼續專心經營本身生意，無需做額外之事，回購股票的複式效應自然會為股東增值。如果收購其他業務，會帶來不明朗因素，甚至滅頂之災。

偉易達（00303）曾經於OO年一月斥資1.13億美元收購美國朗訊科技的消費性電話業務，一年後偉易達為收購朗訊作出高達1.1億美元的一次過撥備，股價因此由OO年四月高位37.9元，大跌95%至O一年九月低位2元。

另一例子是滙控於O三年以155億美元，收購前稱Household International的滙豐融資，後遺症至今仍未完全消除，未來或要面對高達24.6億美元甚至更多罰款。

如果時光倒流，當年滙控選擇用155億美元進行回購股票計劃，今日滙控可能是另一番光景。