十月港股埋單，恒指收報二萬三千二百零六點，全月累計上漲三百四十六點，漲幅為百分之一點五，與九月份走出兩連漲行情。十月是股災易發月，今年十月事件多多，單睇美國政府局部關門，提高債務上限進展不明調，已足以令市場為之驚心動魄，猶幸資金未徹底離棄香港，十月多事之秋由預期表現會差到實際仍有漲幅，算得上較預期為好。然而，市勢呈先強後弱，港股後向不無憂慮。

雖然港股表現較預期為好，但亦只是關起門的自我比較，打開門來睇美歐日股市的漲勢，就顯得不足道。這情況一方面反映資金流態勢，資金主要流向美歐日，另一方面主導資金流的基本因素別有見解，就是美國被視為穩定步向復甦的經濟體，歐日則衰運見底預期反彈；反觀港股，主要被視為中國經濟「附庸」，當中國經濟脫離高速軌時，香港經濟也就降低了可捧之道。

十月份港股五大強勢股中，沒有龍頭藍籌股的份，只有三幾隻落後藍籌追漲。期內升勢主要由中資金融股及內房股、科網股、賭業股在不同階段支撐，是典型的資金市、中資市，因為熱炒的元素在在與中國相關。因此，難免成也蕭何、敗也蕭何，當這些一時強勢股份炒高後回吐，市況就堪憂了，時近月尾的科網小股災，就是強烈預警，更不用說賭業股的不堪繼續追高了。

比較有爭議的是中資金融股及內房股，月內頗有領漲態勢，本來就有點不明所以，因為這兩類股份恰恰牽涉中國經濟兩大「計時炸彈」－地方債和房地產兩大泡沫。地方債的不明朗在於，一是數額有幾大未摸清，二是如何解決更未有說法；房地產不明朗在於，最強力的調控仍沒法釋除泡沫，未來政策與泡沫如何鬥下去？十月股市先強後弱，反映市場日趨受兩大泡沫不明朗困擾。

巧合的是，相同的困擾亦反映在香港的基本面。香港政府也在拚力打壓房地產泡沫，房地產陷於成交低迷，亦使銀行難有好表現，房地產與銀行一對難兄難弟，業績預期今不如昔好正常，正是強勢藍籌走勢乏強勢的原因。往前看，亦只見不明朗不確定，未見有亮點有前景。如此局面，不但十月表現先強後弱，十一月港股走勢亦添上隱憂。

先是內地上市銀行三季度業績已悉數曝光，前三季盈利增速，在二季度基礎上下滑，無論是同比或環比，都表明銀行盈利增速在尋底。此外，不良貸款在增長，存款卻在下滑，明顯左右經營前景，內銀股的可炒元素不再，成為相當程度決定港股後向的一個隱憂。科網股這一輪熱潮，已入強勢之末，外圍略有風吹草動，恐怕已超買的科網股只有回吐的份。

再者十一月市場焦點放在十八屆三中全會上，但一些改革的訊息早已流出，也早已炒得七七八八，十月尾段國策概念股力疲炒不起，到三中全會召開時，更恐防成國策股散水時機。事實上，既然三中全會着力於改革，也就直面兩大泡沫的解決，睇不到對中資金融股及內房股有甚麼利好，內地經濟改革調整期，影響所及港股何來上漲大周期？