聯儲局本周四凌晨公布議息結果，當局會否「收水」成為環球金融市場關注的議題，但新鮮「出爐」的諾貝爾經濟學獎得主、「有效市場理論之父」法馬（Eugene Fama）接受本報獨家專訪時指，聯儲局沒有掌控公開市場利率走勢的話語權，息率受市場力量左右，聯儲局無能力主宰長短債息口走勢，投資者對「閂水喉」的憂慮來得有點「傻」（Silly）。

今年諾貝爾經濟學獎得主之一的法馬認為，聯儲局難主宰長短債息口走勢。（資料圖片）

法馬評美國退市及經濟

聯邦基金利率與十年美債孳息

市場對流動性預期一向觸動金融市場的神經，法馬卻推翻聯儲局主宰市場利率的舊觀念，他指，當局自○八年九月推行量寬，擴大該局儲備買入長債沽短債，但短債息不升反跌，反映美國經濟陷入漫長衰退，不明朗因素令市場對短期無風險債券有殷切的需求，抵消了本來央行大規模發債量抬高短債息率的力量，可見市場力量之大，聯儲局不能隨意操控利率走勢，投資者對低息環境、美國量寬的擔心看來有點杞人憂天。

沽債吸水 利息反跌

從數據顯示，由○八年九月起銀行體系間隔夜借貸息率的聯邦基金利率（Fed funds rate），以及一年期商業票據利率約2%跌至當年底近零，聯儲局不斷向銀行注入大量短債，短債息不升反跌正好反映市場力量。

法馬研究更發現，公開市場長短息與聯邦基金利率的日常走勢相關性有限，而當聯邦基金目標利率突然出現變化，長債息的反應往往極速減弱。

規管過多 打擊經濟

市場視法馬為提倡放寬市場規管的先鋒，他直言美國經濟依然脆弱，可幸是金融系統中未見大危險，但要提振經濟，政府就不能作出過分規管。事實上，政府干預經濟以避免步入衰退所能發揮的作用亦有限，對○八年金融海嘯而言，緊急援助根本不是治本方法。至於創業經商這個「美國夢」在過去數年未能達到刺激經濟的效果，他認為是因為有太多扼殺小生意及地區貸款金融機構生存空間的規管，阻礙了製造就業、帶動消費的速度。

談及為了防範經濟大衰退重臨的《多德─法蘭克法案》，法馬指出，法案未能深層觸及「大到不能倒」的問題根源。他曾提議，應提高銀行資本要求至最少25%，他對「大到不能倒」這理論不以為然，認為相當於以納稅人作後盾，讓大型金融機構「攞正牌」提高風險。不過，他承認在美國推行部分管制是必要的，但最重要是簡單，只是不論在美國或其他地區效果常事與願違，「規管永遠不能達到預期的效果，因為推行的人有自己的議程 （Agenda）」。

他認為，次按問題可歸因於政府容許美國居民以極少首期獲批按揭，而金融系統只是在經濟衰退中的受害者，因金融市場效率高，投資者在知道衰退來臨前就作出反應，多種資產價格以相若的幅度下跌，而即使是沒有次按的區域，房地產市場同樣觸礁。