中銀香港長期收息之選

中銀香港（02388）上半年股東淨利潤112.52億元，按年微增0.08%，每股基本盈利為1.0642元，派中期股息54.5仙。平均資產回報率（ROA）為1.27%，較去年同期下跌0.08個百分點，但比去年底回升0.03個百分點。平均股東權益回報率（ROE）為14.87%，較去年同期和去年底分別下跌1.76個百分點和0.04個百分點。表現不及恒生（00011）（ROA：1.7%，ROE：19%），但較一些本地銀行優勝。

中銀香港生息資產平均餘額較去年底增長665.63億元或4.32%。但無息資產大增15.14%，令生息資產佔總資產比率由88.55%下降至87.52%。

生息資產收益提升

正面因素包括客戶貸款平均餘額增長6.38%和客戶貸款平均收益率提升7個基點，以及債務證券投資平均餘額增長2.44%和債務證券投資平均收益率提升9個基點，帶動生息資產平均收益率提升5個基點至2.32%。

筆者留意到上半年公司貸款較去年底增加8.16%，但受到政府實施進一步遏抑樓市措施令交易量顯著下跌，個人貸款增速只有3.55%，公司貸款佔總客戶貸款比重因而由69.33%上升至70.25%。幸好，期內公司貸款定價上升。

另外，無息負債（包括無息存款和股東資金）平均餘額較去年底增長358.37億元或8.73%，無息負債佔總負債比率由23.6%上升至24.31%，加上客戶存款和銀行同業存款平均付息率分別下跌7個和15個基點，總付息負債平均付息率下降9個基點至0.74%，帶動淨利差由去年底的1.44%升至1.58%，淨息差（Net Interest Margin）因而上升11個基點至1.67%，在量價齊升的情況下，淨利息收入較一二年底增加12.42億元或10.3%。

貸款拖欠比率惡化

至於市場關注的貸款質量，期內減值準備淨撥備按年大增2.44倍至3.71億元，當中，按個別評估客戶貸款減值準備淨撥回0.93億元，按組合評估客戶貸款減值準備則有淨撥備支出4.61億元，主要原因包括個別企業貸款的評級被調低，以及對組合評估模型中的參數進行定期更新。此外，住宅按揭貸款拖欠及經重組貸款比率由一二年底的0.02%上升至0.03%，而信用卡貸款拖欠比率則由一二年底的0.17%上升至0.26%，情況有所惡化。

○九年至一二年金融市場受美國金融海嘯、歐洲主權債務危機及內地經濟結構調整等影響，中銀香港於四年期間每股共派股息425.3仙，平均每年派息106.325仙，且派息比率維持在60至65%之間，顯示派息穩定兼可持續性高，屬於長期收息的優質藍籌，五十二周高低位分別為28元和22.85元，相差只有5.15元，表示即使把握到最低位買和最高位賣也只能賺到22.5%，因此投資中銀香港應該以收息為主要目標，預期今年派息每股134仙，以執筆時股價24.45元計算，預期股息率為5.48%，是月供股票的好選擇。