阿里巴巴集團與港交所（00388）就是否容許上市時採A、B股架構（又稱雙重股權架構）商討逾兩、三個月，至今仍膠着，市場消息透露，證監會初步拒給予豁免「讓步」，令希望以A、B股架構上市的阿里巴巴能否在港掛牌一事暗湧重重，情況暫時不太樂觀。

阿里集團現有架構

阿里巴巴與港交所仍在努力商討中，最遲可在九月尾敲定上市方案，故雙方現時仍有時間作「最後努力」，同時也看港交所能否最終「拆掂」證監會。

市場消息指，A、B股架構已幾乎不可能獲證監會特批，因早有不給予曼聯豁免的先例，目前只有兩個選擇，一是阿里巴巴集團主席馬雲放棄公司控制權，另一是證監會在特殊情況下，對董事局架構「開綠燈」，即容許阿里巴巴部分董事不用重選，以達到控制董事局之效果。

開始探討到美國上市

兩種選擇對雙方都是「兩難」，因此阿里巴巴要在港上市，成事與否只是「五五波」。

事實上，雖然阿里巴巴仍傾向在港上市，但已同時開展探討往美國上市的可行性，惟仍未最後拍板。

有投行人士形容，「從未試過有IPO像今次咁棘手！」由於證監會不肯讓步，阿里巴巴與港交所討論沒有進展，有意見認為，阿里巴巴業務涉及內地不少重要貿易及個人上網數據，這些被視為重要的戰略資產。內地政府傾向阿里巴巴在香港而非美國上市，故基於「政治考慮」，認為港府或出手協助斡旋。

據了解，有關阿里巴巴在港上市一事並未提升到政府層面，政府也不打算「介入」。港府制訂政策只以整體利益考慮，保持公平及投資者保障是最大原則。

阿里巴巴來港上市的另一個難度是，現時《上市規則》謝絕A、B股制度，若要取消限制，涉及修改規則，必須作公開諮詢，最快也要一年半載才可做到，「遠水不能救近火」，並不脗合阿里巴巴的上市時間表。

博裕助回購雅虎持股

不過，港交所內部仍未放棄，「九三年H股在港上市，內地沒有證券法、公司法，當時也以為H股上市冇可能，但最終也想到解決辦法」。港交所行政總裁李小加更公開表示，「特別歡迎像阿里巴巴這些高質素公司來港上市！」

阿里巴巴早於數月前已向港交所就A、B股架構進行上市前查詢，也曾向港交所上市委員會「摸底」，由於阿里巴巴集資額龐大，上市委員會雖對建議有保留，但態度不像證監會般強硬，惟證監會並不以商業而是監管角度考慮，擔心開壞先例。

去年九月阿里巴巴回購雅虎持股，當時獲得由中投牽頭的「國家隊」基金支持，成員包括由江澤民孫江志成參與的博裕投資、國開金融及中信資本，投資額達20億美元。