華創拍Tesco搞超市

市場料影響百佳估值

根據市場人士估計，這宗交易或意味華創未必以進取價競投百佳超市，難免影響外界對百佳的估值。

自百佳放盤消息傳出後，市傳最少值20億美元（約156億港元），甚至要以進取價40億美元（約312億港元）才有望打動和黃。

富昌證券研究部總監連敬涵表示，華創與Tesco組合營公司對百佳的估值可能會帶來少許影響，由於華創在港亦有經營超市經驗，對行內生態環境有充分了解，他相信華創與Tesco組合營公司後，該公司短時間內未必會「分神」併購百佳。

他又指，Tesco在內地很多地方都有網點，毛利率雖然只有1至2%，卻可以與華潤萬家建立協同效益。

不過，獨立股評人黃偉康表示，百佳估值下限（20億美元）已屬「天價」，而且經營者李氏家族不缺錢，認為和黃對百佳的售價將會企硬，故此華創與Tesco今次組合營公司整合大中華業務，對百佳估值影響不大。

有市場人士認為，百佳邊際利潤其實較內地同業的2至3%為高，但他相信和黃出售百佳主要是考慮百佳相對屈臣氏而言，內地經營表現並不算出色，否則不會輕言賣盤。

他又相信，華創即使對百佳業務感一定興趣，但應不會追價競購百佳，主要因為香港的超市市場規模難再有增長空間。

據華創通告指，是次合作將涉及華創旗下華潤萬家2,986間店舖，以及Tesco在中國131間店舖及中國購物中心業務相融合。Tesco亦在中國官方網站公布，未來合資公司銷售額將達到100億英鎊左右。

華創毛利率恐有壓力

巴克萊報告指，預期Tesco在中國業務仍然錄得虧損，若雙方達致合作可能會拖累華創毛利率短期受壓，並質疑Tesco對合營公司重視程度有限，因為持股比例只得兩成。

另外，百佳的潛在買家除了沃爾瑪（Wal-Mart）及華創，亦包括KKR、黑石等大型私募基金。有投行人士認為，零售企業未必願以高價競購以本港為基地的百佳，反而和黃（00013）將百佳超市資產以商業信託打包上市或直接引入私募基金股東的方式更為可取。