繼台泥國際（01136）及華潤水泥（01313）發盈喜後，山水水泥（00691）及金隅股份（02009）反出盈警公告，業績表現相距如此大，當中原因在哪？筆者現分析此情況及投資部署。

水泥行業受產能過剩、水泥價格及基建房屋動工等因素影響。據國家統計局數據，本年上半年中國水泥總產量10.96億噸，同比增長9.7%，增速高於預期，故價格不濟。

復甦可期 低吸龍頭

在港上市的水泥企業業務分布於不同地區，分析時需了解生產及銷售地區。台泥及華潤水泥主要生產地區為華南及西南地區，該區水泥價格按年上升，毛利及業績增長不俗；山水水泥及金隅主要業務位於東北及北部，該區水泥價格疲弱，盈利受壓。

但筆者認為從中線投資角度來看，整體前景能復甦，主因（1）城鎮化建設料如期推進，政府對保障房建設投資的支援將帶動水泥需求；（2）水利建設受惠環保概念，利好水泥需求；（3）發改委出台892號文料能遏制水泥行業產能過剩，地區性供求失衡情況料獲改善。部署上，新投產生產線數目將面臨減少以控制產能過剩，故財務狀況較穩健及已具龍頭位置的企業於收購合併上佔優，不妨待回調時吸納行內龍頭股份。