發達國同步調 新興國齊閉翳

英央行掌門小試鋒芒，難免遭遇挖痛腳，由其出格的薪酬，到外國人身份空降央行，都備受外界猜疑。猜疑的潛台詞是，政府所為目的是找到合拍的央行掌門，實則是質疑央行獨立性。早前英國財政部官員表示，希望央行在新任行長帶領下，採取更激進的政策，以便與政府的財政保守主義形成互補。這個背景與日本央行甄選掌門有點相似，與政府合拍是重要看點，卡尼首場議息騷被推定合乎政府所望，也坐實了獨立性動搖的懷疑。

為何政府要合拍的央行掌門？除了配合政府主導本國的復甦外，相信亦有便於與國際協調的意圖。現時日、英、歐央行如同「複製」美聯儲的政策，反映了所謂國際協調，主要體現在G7圍內協調，而非像危機初期時的G20大範圍協調，因為當前的金融形勢，發達國與新興國已漢界楚河般，處於分明不同的形勢，有着分明不同的風險。

英央行今次明顯匆匆行事，倣效美聯儲採取前瞻指引，將貨幣政策盯住經濟數據，但盯住哪些經濟變量還不明朗。刻下觀測英國經濟疲軟的指標都不穩定，對於政策作出指引作用並不足夠，譬如拿通脹作衡量指標，若預計未來通脹位於百分之二上方，通脹率意味經濟沒有不景氣，但與英國的實際不對號。與加拿大不同，英國面臨嚴峻的經濟形勢，儘管實施了異常寬鬆的貨幣政策，但經濟依然停滯不前，因此卡尼須有新招。

發達國中，美、日實行超低息、超級量寬的經驗證明，立竿見影的是資產價格迅速飆升，實體經濟緩慢改善。資產價格的漲勢，產生巨大的資金虹吸效應，在美聯儲部署退市，打算降低刺激政策力度時，意味着有緣進入資產漲價、財息兼收的新時期。於是資金流由新興國朝向發達國流去，正如巴西總統羅塞夫所形容，湧入新興國的「貨幣海嘯」，一舉掉轉潮頭。

美、日經濟受惠於寬鬆貨幣政策，儘管經濟上升緩慢步履不穩，但終究在爬坡路上，與新興國走下坡路不可相比，新興國經濟下行的原因是外需有限，加上發達國再工業化打壓，令新興國陷入艱難局面，經濟下行貨幣走貶，經濟與金融的劣勢，失去可供資金追捧的概念。新興國一邊是經濟增長轉弱，另一邊是本幣遭拋售、資本外流，制約着以減息手段去刺激經濟。依市場說法，是伯南克封閉了新興國的減息通道。

在全球化大趨勢下，發達國與新興國日益構成發展的衝突，愈多發達國同一步調，謀求走出當前危機，就愈多新興國陷入貨幣政策難局，提振經濟愈發困難重重。經濟下行加上金融失衡，風險不可避免地逐步向新興國轉移，金磚國從不久前還風生水起，到現在的困難重重，清晰顯示了發展優勢互易的現實。發達國愈有效協調，新興國愈陷閉翳。